Was ist Unternehmenswert?
Der Unternehmenswert ist ein Maß für den Gesamtwert des Unternehmens und bietet einen Überblick über den gesamten Markt und nicht nur über den Eigenkapitalwert. Er deckt alle Eigentumsansprüche aus Fremd- und Eigenkapital ab. Dieses Verhältnis ist besonders wichtig für die Bewertung einer Übernahme und wird berechnet als Marktwert der Schulden plus Marktwert des Eigenkapitals abzüglich der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente.
Formel erklärt
Unternehmenswert (EV) = (Marktkapitalisierung + Marktwert des Vorzugskapitals + Marktwert der Schulden + Minderheitsanteile) - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente
Manchmal hat das erworbene Unternehmen auch bestimmte verbundene Unternehmen, deren Wert möglicherweise ebenfalls abgezogen werden muss, um den Unternehmenswert zu erhalten. Wenn in der Bilanz des erworbenen Unternehmens nicht finanzierte Pensionsverpflichtungen enthalten sind, müssen diese hinzugefügt werden.
In ähnlicher Weise enthält die Enterprise Value Formula auch andere gängige.
Oft sind der Wert von Minderheitsanteilen und der von Vorzugsaktien für das Unternehmen nicht wesentlich oder gleich Null. Dies liegt daran, dass sie einfach fehlen. In diesem Fall nimmt die oben genannte Unternehmenswertformel die folgenden einfacheren Formen an, z. B. Mitarbeiteraktienoptionen, Abbruchbestimmungen, Umweltbestimmungen usw., da sie auch Ansprüche an das Unternehmen widerspiegeln.
Unternehmenswert (EV) = Marktkapitalisierung + Marktwert der Schulden - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente
Wenn man die obige Formel betrachtet, kann man verstehen, dass der Unternehmenswert tatsächlich durch die Verfeinerung der Marktkapitalisierung erhalten wird.
Die Marktkapitalisierung ist einfach der Aktienkurs der Aktie des Unternehmens multipliziert mit der Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien. Auf der anderen Seite hat EV die oben gezeigten zusätzlichen Bedingungen, die zu einer Zahl führen, die dem Zweck eines Anlegers fruchtbarer dienen kann.
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Unternehmenswert eines Unternehmens
Die wichtigsten Begriffe, die bei der EV-Berechnung eines Unternehmens verwendet werden, sind Marktkapitalisierung, bevorzugtes Eigenkapital, Schulden, Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sowie Minderheitsanteile. Versuchen wir also, diese Begriffe anhand von Beispielen etwas detaillierter zu verstehen.
Schritt 1 - Marktkapitalisierung berechnen:
Es ist der Marktwert der Stammaktien eines Unternehmens, der dem Produkt aus der Anzahl der Aktien (Stammaktien) und dem aktuellen Marktpreis pro Aktie entspricht.
Im folgenden Beispiel haben wir die am besten gelisteten Unternehmen zusammen mit dem Preis und den ausstehenden Aktien.
- Marktkapitalisierung = Preis x Aktien überragend.
- Amazon.com-Marktkapitalisierung = 785,33 x 475,2 = 373.162,5 Millionen US-Dollar
Quelle: ycharts
Schritt 2 - Schulden berechnen
Es umfasst Anleihen und Bankdarlehen. Posten wie Handelskredite sind nicht in der Schuld enthalten. Sobald ein Unternehmen erworben wurde, gehen diese Schulden in die Verantwortung des Erwerbers über. Der Erwerber ist verpflichtet, die Schulden aus den Zahlungsströmen des Unternehmens zurückzuzahlen, weshalb sie der Berechnung des Unternehmenswerts hinzugefügt werden. Zum Beispiel hat Johnson & Johnson eine Gesamtverschuldung von 26.865 Mio. USD.
Quelle: ycharts
Schritt 3 - Vorzugsaktien berechnen:
Dazu gehören rückzahlbare Vorzugsaktien. Sie haben Vorrang vor den Stammaktien und ähneln daher praktisch der Verschuldung. Aus diesem Grund stellen Vorzugsaktien einen Anspruch auf das Geschäft dar, der bei der Berechnung des Unternehmenswerts berücksichtigt werden muss.
Wie Sie vielleicht bemerken, haben nicht viele Unternehmen Vorzugsaktien. Die Bank of America verfügt über Vorzugsaktien in Höhe von 22.273 Mio. USD.
Schritt 4 - Finden Sie die Minderheitsbeteiligung:
Dies ist tatsächlich der Anteil der Tochterunternehmen, die Minderheitsaktionären gehören. Daher sollte es als langfristige Verbindlichkeit behandelt werden.
Wie bei Vorzugsaktien fehlen Minderheitsanteile höchstwahrscheinlich in der Bilanz oder sind im Allgemeinen eine kleine Zahl, die berücksichtigt werden muss. Zum Beispiel hat AT & T eine Minderheitsbeteiligung von 969 Mio. USD.
Schritt 5 - Finden Sie Bargeld und Bargeldäquivalente
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sind sehr bekannt. Es umfasst Bargeld, Bargeld bei der Bank sowie kurzfristige Investitionen. Die meisten hochliquiden Vermögenswerte werden als gleichwertig mit Bargeld angesehen, da sie leicht in Bargeld umgewandelt werden können. Da sie den tatsächlichen Kaufpreis reduzieren, werden sie für die Berechnung des Unternehmenswerts abgezogen.
Alphabet (Google) verfügt über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von 16.549 Mio. USD.
Unternehmenswertberechnung - alles in einem
Sobald wir alle erforderlichen Daten in der Excel-Tabelle ausgefüllt haben, können wir den Unternehmenswert mithilfe der Formel berechnen.
EV-Formel = (Marktkapitalisierung + Schulden + Vorzugskapital + Minderheitsanteile) - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente
EV-Formel für Verizon = 201.752,6 USD + 116.218 USD + 0 + 1.414 USD - 4.470 USD = 314.915 Mio. USD
Warum Enterprise Value verwenden?
Der Unternehmenswert kann als theoretischer Übernahmepreis angesehen werden, wenn das Unternehmen von einem anderen Unternehmen übernommen werden sollte. Dieser Preis kann sowohl für den Käufer als auch für den Verkäufer als akzeptabel angesehen werden, wenn er über die Akquisition verhandelt.
Ev ist eine äußerst wichtige Metrik, die für die Zwecke der Unternehmensbewertung, Finanzmodellierung und -bewertung, Buchhaltung, Portfolioanalyse und Risikoanalyse verwendet wird. Der Unternehmenswert wird auch von allen als genauere Darstellung des Unternehmenswerts akzeptiert als die einfache Marktkapitalisierung.
Dies liegt hauptsächlich daran, dass auch die anderen wesentlichen Auswirkungen berücksichtigt werden, mit denen sich der Erwerber als neuer Eigentümer des erworbenen Unternehmens befassen muss. Die folgenden zwei Absätze erleichtern Ihnen das Verständnis dieses Konzepts.
Mit allen kurzfristigen und langfristigen Vermögenswerten des Unternehmens wird der Erwerber auch Eigentümer der Schuldenverbindlichkeiten. Unabhängig davon, welche kurzfristigen und langfristigen Schulden- und Zinszahlungen in Zukunft fällig werden, erhöhen sie die Anschaffungskosten des Erwerbers.
In ähnlicher Weise geht dann auch das gesamte Bargeld in der Bilanz des erworbenen Unternehmens in die Hände des übernehmenden Unternehmens über. Das übernehmende Unternehmen kann dieses Geld also verwenden, um den Schuldner zur Deckung aller anderen Verbindlichkeiten des Unternehmens auszuzahlen. Daher muss der in der Bilanz des erworbenen Unternehmens vorhandene Bargeldbetrag abgezogen werden, um den korrekten theoretischen Wert des Unternehmens zu ermitteln.
In den beiden obigen Absätzen wird klar erläutert, warum alle Schulden addiert werden, während alle Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente während der Berechnung des Unternehmenswerts vom Marktkapitalisierungswert abgezogen werden.
Enterprise Value Beispiel - Grundlegende Fallstudie
Angenommen, ein Unternehmen ABC erwägt die Übernahme eines anderen Unternehmens XYZ. Welchen zu zahlenden Betrag sollte ABC für diesen Zweck berücksichtigen? Oder was ist der Unternehmenswert / Firmenwert von XYZ, wenn es die folgenden finanziellen Details enthält?
- Ausstehende Aktien = 1.000.000
- Aktienkurs = 20 USD pro Aktie
- Marktwert der Schulden = 10.000.000 USD
- Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente = 8.000.000 USD
- Marktwert des Vorzugskapitals = 500.000 USD
- Minderheitsanteile = 2.000.000 USD
Die Marktkapitalisierung beträgt (ausstehende Aktien * Aktienkurs) = (1.000.000 * 20 USD) = 20.000.000 USD.
Daher erfolgt die Berechnung wie folgt:
Enterprise Value Formula = (Marktkapitalisierung + Marktwert des Vorzugskapitals + Marktwert der Schulden + Minderheitsanteile) - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente
= (20.000.000 USD + 500.000 USD + 10.000.000 USD + 2.000.000 USD) - 8.000.000 USD = 24.500.000 USD
Dies ist der Firmenwert des Unternehmens XYZ und derselbe Wert, den das Unternehmen ABC berücksichtigen muss, wenn es über die Übernahme des Unternehmens XYZ nachdenken möchte.
Im obigen Beispiel ist der Unternehmenswert 22,5% höher als die Marktkapitalisierung von XYZ. Dies bedeutet, dass ABC beim Kauf von XYZ eine Prämie von 22,5% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von XYZ zahlt. Dies bedeutet, dass ABC 24,5 USD pro Aktie für den Kauf von XYZ zahlt, dessen Aktienkurs 20 USD pro Aktie beträgt. Dies geschieht in der realen Welt, da der Unternehmenswert eines Hebelunternehmens im Allgemeinen höher ist als seine Marktkapitalisierung.
Siemens AG Übernahme des MENT-Beispiels
Sehr jüngste Übernahme Nachrichten an der Wall Street Floating sind , dass die deutschen Mischkonzern Siemens AG (SIEGY, SMAWF), werden die Design - Automation und Industrie - Software - Anbieter Mentor Graphics Corp. (MENT) für $ 37,25 pro Aktie in bar zu übernehmen, Dies entspricht einem Firmenwert (EV) von 4,5 Milliarden US-Dollar. Diese Ankündigung erfolgte am Montag, den 14. November 2016.
Jetzt würde der Aktienkurs der Mentor Graphics Corp. auf dem Markt weiter variieren. In dem Nachrichtenartikel heißt es jedoch, dass der Angebotspreis von 4,5 Mrd. USD eine Prämie von 21% gegenüber dem Schlusskurs von Mentor am letzten Handelstag vor der Ankündigung, dh am 11. November 2016, darstellt.
Quelle: ycharts
EV-Vielfache
Sobald Sie wissen, wie der Unternehmenswert berechnet wird, können Sie einige integrale Vielfache ableiten, die als Unternehmensmultiplikatoren bezeichnet werden. EV-Multiplikatoren werden im Bereich Equity Research und Investment Banking sehr häufig zur Durchführung relativer Bewertungen verwendet.
- Enterprise Multiples basieren auf dem Verhältnis zwischen dem Wert eines Unternehmens in Bezug auf den Marktwert seines Gesamtkapitals aus allen Quellen und dem Betriebsergebnis, das im Allgemeinen als EBITDA betrachtet wird. Das EV / EBITDA-Vielfache korreliert positiv mit dem Anstieg des Free Cashflows für das Unternehmen (FCFF) und negativ mit dem Risikoniveau und den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC).
- Dieses Vielfache ist nützlicher als die PE-Quote, wenn Unternehmen mit unterschiedlichem Grad an finanzieller Hebelwirkung (DFL) verglichen werden müssen.
- Andere relative Bewertungsmultiplikatoren, die den EV (Firm Value) enthalten, sind EV / EBIT und EV / Sales. EV umfasst auch die Auswirkungen der liquiden Mittel und den Wert der Schulden eines Unternehmens. Daher dient das EV / Sales-Vielfache einem besseren Zweck als das Preis / Sales-Verhältnis.
Überprüfen Sie auch Enterprise Value vs. Equity Value.
EV - Warum ist es möglicherweise nicht für alle gleich?
Wenn die Berechnung des Unternehmenswerts so einfach ist wie das Ersetzen der Werte in einer bestimmten Formel, warum erhalten zwei verschiedene Personen einen weiteren EV für dasselbe Unternehmen?
Aussehen! Die Marktkapitalisierung ist einfach zu berechnen. Beide erhalten also genau den gleichen Wert für diesen Begriff. Die anderen Bedingungen werden jedoch nicht angegeben, da dies in den meisten Fällen nicht einmal im Jahresabschluss der Fall ist. Sie müssen aus bestimmten Gründen abgeleitet, berechnet und angepasst werden. Ohne solche Anpassungen und sogar subjektive Schätzungen ist es praktisch unmöglich, den Unternehmenswert (Firmenwert) zu berechnen. Und hier kommt die Variation der von zwei verschiedenen Personen durchgeführten Unternehmenswertberechnung ins Spiel.
Nehmen Sie zum Beispiel Schulden. Ein großer Teil der Unternehmensschulden wird nicht öffentlich gehandelt. Stattdessen erfolgt das meiste davon in Form von Bankfinanzierungen, Finanzierungsleasing und anderen Formen von Schulden, für die es keinen Marktpreis gibt. Wie finden Sie aus den im Jahresabschluss des Unternehmens angegebenen Daten den dringend benötigten Begriff „Marktwert der Schulden“? Es braucht die Anpassungen und subjektiven Schätzungen, über die ich im obigen Absatz gesprochen habe.
Darüber hinaus werden wichtige Daten wie Barguthaben, Schuldenstand und Rückstellungen nicht häufig veröffentlicht (meist einmal im Jahr). Sie müssen diese Werte also projizieren, wenn Sie den EV (Firmenwert) eines Unternehmens in der Mitte eines Jahres (oder in einem anderen Berichtszeitraum) bewerten.
Ebenso werden assoziierte Unternehmen und Minderheitsanteile zu ihren historischen Werten in den Büchern ausgewiesen. Sie spiegeln nicht ihren aktuellen „Marktwert“ wider. Unfinanzierte Pensionsverpflichtungen beinhalten verschiedene Annahmen und stellen keinen echten „Marktwert“ dar. Diese beiden müssen also geschätzt werden, indem Anpassungen an ihren veröffentlichten Werten vorgenommen werden.
In vielen professionellen Bewertungen werden die oben genannten Begriffe manchmal zu den vom Unternehmen angegebenen Nennwerten oder Buchwerten verwendet. Es ist jedoch nur die Genauigkeit bei der Schätzung dieser Begriffe, die den Unterschied zwischen einem Anfänger und einem Experten beim Finden des EV auszeichnet.
Fazit
Der Unternehmenswert ist ein umfassendes Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens. Es handelt sich um eine Verfeinerung der Marktkapitalisierung und berücksichtigt die Forderungen aller Antragsteller (sowohl besicherte als auch unbesicherte Gläubiger sowie die bevorzugten und gemeinsamen Anteilseigner) und nicht nur den Marktwert des Eigenkapitals.
Es ist vorteilhaft, Anlageentscheidungen sowohl für Privatanleger als auch für Käufer von Kontrollanteilen zu treffen. Es wird auch verwendet, um eine Reihe von Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen, da es sich um eine kapitalneutrale Metrik handelt.
Es gibt einige vorteilhafte Verhältnisse, die EV als Begriff enthalten. Diese Kennzahlen sind auch bei der relativen Bewertung von Unternehmen nützlich.
Schließlich ist EV (Firm Value) kein Wert, der durch Addieren und Subtrahieren bestimmter gegebener Werte erhalten wird. Die meisten Begriffe müssen durch Anpassungen und subjektive Schätzungen abgeleitet werden, was dazu führen kann, dass der Endwert von Analyst zu Analyst unterschiedlich ist.
Enterprise Value Video
Nützliche Beiträge
Dieser Artikel war ein Leitfaden für den Unternehmenswert und seine Definition. Hier diskutieren wir, warum EV für die Akquisitionsanalyse nützlich ist, und finden EV für Apple, AT & T, Verizon und mehr. Sie können auch einen Blick auf diese Artikel werfen, um mehr über Bewertungen zu erfahren -
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