Leveraged Buyout (LBO) - Definition, Beispiel, vollständiger Leitfaden

Leveraged Buyout (LBO) Definition

Die LBO-Analyse (Leveraged Buyout) hilft bei der Bestimmung des Maximalwerts, den ein Finanzkäufer für das Zielunternehmen zahlen kann, und der Höhe der Schulden, die zusammen mit finanziellen Überlegungen wie dem gegenwärtigen und zukünftigen freien Cashflow des Zielunternehmens, dem Eigenkapital, aufgenommen werden müssen Investoren benötigten Hürden und Zinssätze, Finanzierungsstruktur und Bankvereinbarungen, die Kreditgeber benötigen.

Von Coca Cola LBO gehört ? Es gibt viele Spekulationen darüber. Wird es stattfinden? Wird es nicht? Das geschätzte Geschäft beläuft sich auf etwa 50 Milliarden US-Dollar. Dies ist heute der Hype um Leveraged Buyouts. 50 Milliarden US-Dollar sind eine riesige Summe und erklären die Dichte und das Volumen der LBOs, die stattfinden.

LBO klingt wie ein dichtes Wort, und das ist es auch. Die Milliardengeschäfte, die jedes Jahr stattfinden, haben LBOs ziemlich faszinierend gemacht.

Statistiken haben ergeben, dass mehr als 25 große und kleine Leveraged Buyout-Deals bis zum ersten Halbjahr 2014 stattgefunden haben und einen Wert von über Milliarden Dollar haben. Das ist ziemlich viel Geld!

Warum genau ist die Hektik um das Wort LBO? Lassen Sie uns verstehen, wie Leveraged Buyout funktioniert!

• Wie funktioniert es?
• Schritte in der LBO-Analyse
• Beispiel
• Geldquellen
• Einnahmequellen
• Schlüsseleigenschaften
• Kehrt zurück
• Beenden Sie Strategien
• Beenden Sie Multiples
• Zu berücksichtigende Probleme
• Anwendungen
• Fazit

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Wie funktioniert die LBO-Analyse?

• Die Leveraged Buyout-Analyse ähnelt einer DCF-Analyse. Die allgemeine Berechnung umfasst die Verwendung von Cashflows, Endwert, Barwert und Abzinsungssatz.
• Der Unterschied besteht jedoch darin, dass wir in der DCF-Analyse den Barwert des Unternehmens (Unternehmenswert) betrachten, während wir in der LBO-Analyse tatsächlich nach der internen Rendite (IRR) suchen.
• Die LBO-Analyse konzentriert sich auch darauf, ob genügend prognostizierter Cashflow vorhanden ist, um das Unternehmen zu betreiben und auch Kapital- und Zinszahlungen zu leisten.
• Das Konzept eines Leveraged Buyouts ist sehr einfach: Kaufen Sie ein Unternehmen -> Reparieren Sie es -> Verkaufen Sie es.
• Normalerweise ist der gesamte Plan, dass eine Private-Equity-Firma ein Unternehmen ins Visier nimmt, es kauft, repariert, die Schulden abzahlt und es dann mit hohen Gewinnen verkauft.

Betrachten wir ein genaueres Beispiel, um das Konzept besser zu verstehen.

Szenario 1:

Angenommen, Sie kaufen ein Unternehmen für 100 USD mit 100% des Bargeldes. Sie verkaufen es dann 5 Jahre später für 200 Dollar.

In diesem Fall beträgt das Rückgabemultiplikator 2x. Die interne Rendite für Sie beträgt in diesem Fall 15%

Szenario 2:

Vergleichen wir das mit dem, was passiert, wenn Sie dasselbe Unternehmen für 100 USD kaufen, aber nur 50% Bargeld verwenden und es 5 Jahre später verkaufen, immer noch für 200 USD (hier als 161 USD angezeigt, da die Schulden in Höhe von 50 USD zurückgezahlt werden müssen).

In diesem Fall beträgt das Rendite-Vielfache das Dreifache, und die interne Rendite für Sie beträgt 21%. Der Grund dafür ist wie folgt.

Sie hatten 50% Schulden aufgenommen und 50% Bargeld bezahlt. Sie hatten also 50 Dollar aus Ihrer Tasche bezahlt und für die verbleibende Zahlung einen Kredit von 50 Dollar aufgenommen.

Innerhalb von 5 Jahren zahlen Sie Schritt für Schritt das Darlehen in Höhe von 50 USD.

Am Ende der fünf Jahre verkaufen Sie das Unternehmen für 200 US-Dollar. Wenn Sie nun das ausstehende Darlehen in Höhe von 39 US-Dollar aufnehmen, beläuft sich der verbleibende Betrag auf 161 US-Dollar (200 bis 50 US-Dollar).

Die Rendite ist in diesem Fall höher, da Sie ursprünglich 50 USD Ihres Bargeldes investiert und 161 USD dafür erhalten hatten.

Eine Sache, an die Sie sich vielleicht erinnern möchten, ist, dass für ein gutes Buyout die vorhersehbaren Cashflows unerlässlich sind. Und dies ist der Grund, warum Zielunternehmen in der Regel ein ausgereiftes Unternehmen sind, das sich im Laufe der Jahre bewährt hat.

Leveraged Buyout-Analyseschritte

Schritt 1: Annahmen des Kaufpreises

• Der erste Schritt besteht darin, Annahmen über den Kaufpreis, den Schuldenzinssatz usw. zu treffen.

Schritt 2: Erstellen von Quellen und Verwendungszwecken von Geldern

• Mit den Informationen zu Kaufpreis, Zinsen usw. kann eine Tabelle mit Quellen und Verwendungen erstellt werden. Die Verwendung spiegelt den Geldbetrag wider, der zur Durchführung der Transaktion erforderlich ist. Quellen sagen uns, woher das Geld kommt.

Schritt 3: Finanzielle Projektionen

• In diesem Schritt projizieren wir Abschlüsse, dh Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz, Kapitalflussrechnung, normalerweise für den Zeitraum von 5 Jahren

Schritt 4: Bilanzanpassungen

• Hier passen wir die Bilanz an die neuen Schulden und das neue Eigenkapital an.

Schritt 5: Beenden

• Sobald die Finanzprognosen und Anpassungen vorgenommen wurden, können Annahmen über den Ausstieg des Private-Equity-Unternehmens aus seiner Investition getroffen werden.
• Eine allgemeine Annahme ist, dass das Unternehmen nach fünf Jahren zum gleichen impliziten EBITDA-Vielfachen verkauft wird, zu dem das Unternehmen gekauft wurde (nicht erforderlich).

Schritt 6: Berechnung der internen Rendite (IRR) der Erstinvestition

• Es gibt einen Grund, warum wir den Verkaufswert des Unternehmens berechnen. Auf diese Weise können wir auch den Wert der Beteiligung des Private-Equity-Unternehmens berechnen, anhand dessen wir dann die interne Rendite (IRR) analysieren können.
• IRR wird verwendet, um zu bestimmen; Wie viel werden Sie auf Ihre ursprüngliche Investition zurückbekommen?

Beispiel für ein Leveraged Buyout (LBO)

Jetzt haben wir verstanden, welche Schritte mit der LBO-Analyse verbunden sind. Aber nur die Theorie zu lesen, gibt uns nicht das ganze Bild. Versuchen wir also, mit einigen Zahlen zu jammen, um klare Einblicke in einen LBO zu erhalten.

Lassen Sie uns Sie jetzt in ein Rollenspiel bringen. Ja, Sie müssen denken, dass Sie ein erfolgreicher Geschäftsmann sind.

• Angenommen, Sie stehen kurz vor dem Erwerb eines Unternehmens. Ihr erster Schritt wäre also, einige Annahmen in Bezug auf Quellen und Verwendung der Mittel zu treffen. Es ist wichtig, dass Sie bestimmen, wie viel Sie für das Unternehmen bezahlen.
• Sie können dies mit Hilfe von EBITDA multiple tun. Angenommen, Sie zahlen das 8-fache des aktuellen EBITDA.
• Der aktuelle Umsatz (Umsatz) des Unternehmens beträgt 500 USD, und die EBITDA-Marge beträgt 20%, dann beträgt das EBITDA 100 USD.
• Dies bedeutet, dass Sie möglicherweise 8 * 100 $ = 800 $ bezahlen müssen

Dann müssen Sie bestimmen, wie viel des Kaufpreises in Eigenkapital und wie viel in Schulden gezahlt wird. Nehmen wir an, wir verwenden 50% Eigenkapital und 50% Schulden. Das bedeutet, dass Sie 400 USD Eigenkapital und 400 USD Schulden verwenden.

• Stellen Sie sich nun vor, Sie planen, dieses Unternehmen nach 5 Jahren mit demselben EBITDA-Vielfachen von 8 zu verkaufen.
• Der nächste Schritt besteht darin, Finanzprognosen zu erstellen, um zu sehen, wie die zukünftigen Cashflows des Unternehmens aussehen werden.
• Sie können die Zahlungsströme vor der Schuldentilgung nach folgender Formel berechnen: (EBITDA - Veränderungen des Betriebskapitals - Investitionen - Zinsen nach Steuern).
• Zunächst haben wir ein EBITDA für das Unternehmen von 100 USD ermittelt. Jetzt gehen wir davon aus, dass das EBITDA des Unternehmens innerhalb von 5 Jahren von 100 USD auf 200 USD steigt.

Angenommen, Sie können 40 USD als jährliche Rate zahlen. Nachfolgend finden Sie die Aufstellung der Zinszahlungen und der Beendigung der Schulden nach jedem Jahr. Bitte beachten Sie, dass am Ende des vierten Jahres die gesamte ausstehende Verschuldung 313,80 USD beträgt

Unter der Annahme, dass das EBITDA nach 5 Jahren 200 USD beträgt und bei einer Bewertung von 8x EBITDA multipliziert, erhalten Sie 200 * 8 = 1600 USD als Gesamtbewertung des Unternehmens.

Von 1600 USD müssen Sie die ausstehenden Schulden von 313,80 USD zurückzahlen. Damit haben Sie 1600-313,80 = 1.286 USD Eigenkapital

• Daher beträgt Ihre Gesamtrendite über 5 Jahre 1.286 / 400 = 3,2x Rendite oder unter Einbeziehung der Cashflows. Wir erhalten 21% IRR.

Finanzierungsquellen bei einem Leveraged Buyout

Im Folgenden sind die Finanzierungsquellen für die Finanzierung der Transaktion aufgeführt.

Revolvierende Kreditfazilität

Eine revolvierende Kreditfazilität ist eine Form von vorrangigen Bankschulden. Es wirkt wie eine Kreditkarte für Unternehmen. Eine revolvierende Kreditfazilität wird verwendet, um den Bedarf an Betriebskapital eines Unternehmens zu finanzieren. Ein Unternehmen in Not wird den Revolver im Allgemeinen bis zum Kreditlimit „abziehen“, wenn es Bargeld benötigt, und den Revolver zurückzahlen, wenn überschüssiges Bargeld verfügbar ist.

Bankschulden

Bankschulden sind die Sicherheit eines niedrigen Zinssatzes als nachrangige Schulden. Aber es hat schwerere Bündnisse und Einschränkungen. Bankschulden müssen in der Regel über einen Zeitraum von 5 bis 8 Jahren vollständig zurückgezahlt werden.

Es gibt im Allgemeinen zwei Arten von Bankschulden:

1. Laufzeitdarlehen A.

Hier wird der Schuldenbetrag über einen Zeitraum von 5 bis 7 Jahren gleichmäßig zurückgezahlt.

2. Laufzeitdarlehen B.

Diese Schuldenschicht beinhaltet normalerweise eine minimale Rückzahlung über 5 bis 8 Jahre mit einer hohen Zahlung im letzten Jahr.

Mezzanine Schulden

Es ist eine Form der hybriden Schuldenfrage. Der Grund dafür ist, dass im Allgemeinen Eigenkapitalinstrumente (normalerweise Optionsscheine) daran gebunden sind. Es erhöht den Wert der nachrangigen Verbindlichkeiten und ermöglicht eine größere Flexibilität im Umgang mit Anleihegläubigern.

Nachrangige oder hochrentierliche Schuldverschreibungen

Sie werden üblicherweise als Junk Bonds bezeichnet. Diese werden in der Regel an die Öffentlichkeit verkauft und verfügen über die höchsten Zinssätze, um die Inhaber für ihr erhöhtes Risiko zu entschädigen. Nachrangige Verbindlichkeiten können auf dem Markt für öffentliche Anleihen oder auf dem privaten institutionellen Markt aufgenommen werden und haben normalerweise eine Laufzeit von 8 bis 10 Jahren. Es kann unterschiedliche Laufzeiten und Rückzahlungsbedingungen haben.

Verkäufernotizen

Mit Verkäufernotizen kann ein Teil des Kaufpreises in einem Leveraged Buyout finanziert werden. Bei Verkäufernotizen stellt ein Käufer dem Verkäufer einen Schuldschein aus, in dem er sich zur Rückzahlung über einen festgelegten Zeitraum verpflichtet. Verkäufernotizen sind attraktive Finanzierungsquellen, da sie im Allgemeinen billiger sind als andere Formen der Junior-Verschuldung. Gleichzeitig ist es einfacher, mit dem Verkäufer über Bedingungen zu verhandeln als mit einer Bank oder anderen Investoren.

Allgemeiner Marktwert

Das Eigenkapital wird über einen Private-Equity-Fonds eingezahlt. Der Fonds bündelt das Kapital, das aus verschiedenen Quellen aufgebracht wird. Diese Quellen umfassen Renten, Stiftungen, Versicherungsunternehmen und HNIs.

Leveraged Buyout - Einnahmequellen

Übertragenes Interesse

Die übertragenen Zinsen sind ein Teil des Gewinns, der durch die vom Fonds getätigten Akquisitionen erzielt wird. Sobald alle Gesellschafter einen Betrag erhalten haben, der ihrem eingebrachten Kapital entspricht, wird der verbleibende Gewinn zwischen der persönlich haftenden Gesellschafterin und den Kommanditisten aufgeteilt. In der Regel beträgt der übertragene Anteil der persönlich haftenden Gesellschafterin 20% des verbleibenden Gewinns, sobald das gesamte Kapital der Gesellschafter zurückgegeben wurde.

Verwaltungsgebühren

LBO-Unternehmen erheben eine Verwaltungsgebühr für die Identifizierung, Bewertung und Durchführung von Akquisitionen durch den Fonds. Die Verwaltungsgebühren liegen normalerweise zwischen 0,75% und 3% des gebundenen Kapitals, obwohl 2% üblich sind.

Co-Investition

Führungskräfte und Mitarbeiter des Leveraged Buyout-Unternehmens können zusammen mit der Partnerschaft investieren, sofern die Investitionsbedingungen denen der Partnerschaft entsprechen.

Schlüsselmerkmale eines LBO-Kandidaten (Zielunternehmen)

• Ein Unternehmen aus einer reifen Branche
• Eine saubere Bilanz ohne oder mit geringen ausstehenden Schulden
• Starkes Managementteam und mögliche Kostensenkungsmaßnahmen
• Geringer Bedarf an Betriebskapital und konstante Cashflows
• Niedrige zukünftige Investitionsanforderungen
• Machbare Ausstiegsmöglichkeiten
• Starke Wettbewerbsvorteile und Marktposition
• Möglichkeit des Verkaufs von unterdurchschnittlichen oder nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten

Gibt in einem LBO zurück

Beim Leverage Buyout bewerten die Finanzkäufer die Investitionsmöglichkeiten, indem sie die erwarteten internen Renditen (IRRs) analysieren, die die Rendite des investierten Eigenkapitals messen.

IRRs stellen den Abzinsungssatz dar, bei dem der Barwert der Zahlungsströme gleich Null ist.

In der Vergangenheit lag die Hürdenrate der Finanzsponsoren, bei der es sich um die erforderliche Mindestrate handelt, über 30%, bei bestimmten Geschäften unter ungünstigen wirtschaftlichen Bedingungen jedoch möglicherweise bei nur 15 bis 20%.

Sponsoren messen den Erfolg einer Leveraged Buyout-Investition auch anhand einer Metrik namens „Cash on Cash“.

Die typische Rendite von LBO-Anlagen liegt zwischen 2x und 5x Cash-on-Cash. Wenn die Investition 2x Bargeld gegen Bargeld zurückbringt, soll der Sponsor „sein Geld verdoppelt“ haben.

Die Renditen eines Leveraged Buyouts werden von drei folgenden Faktoren bestimmt.

• Enthebelung (Schuldentilgung)
• Operative Verbesserung (z. B. Margenausweitung, Umsatzwachstum)
• Mehrfache Expansion (günstig kaufen und teuer verkaufen)

Beenden Sie Strategien

Exit-Strategien werden von den Private-Equity-Unternehmen beim Verkauf des Unternehmens nach beispielsweise 5 Jahren angewendet.

Eine Exit-Strategie hilft Finanzkäufern, Gewinne aus ihren Anlagen zu erzielen. Eine Exit-Strategie umfasst einen vollständigen Verkauf des Unternehmens an einen strategischen Käufer oder einen anderen Finanzsponsor oder einen Börsengang.

Ein Finanzkäufer erwartet in der Regel eine Rendite innerhalb von 3 bis 7 Jahren über eine dieser Ausstiegsstrategien.

Leveraged Buyout Exit Multiples

Das Exit-Multiple bezieht sich einfach auf die Kapitalrendite.

Wenn Sie 100 US-Dollar in ein Unternehmen investieren und es für 300 US-Dollar verkaufen, beträgt das Exit-Vielfache hier 3x. Das EBITDA ist das allgemein verwendete Exit-Multiple.

Wenn Sie die Investition mit einem höheren Vielfachen als dem Akquisitionsmultiplikator beenden, können Sie den IRR (Internal Rate of Return) steigern. Es ist jedoch wichtig, dass die Ausgangsannahmen realistische Ansätze widerspiegeln.

Wie wir in den obigen Beispielen gesehen haben, werden auch EV-zu-EBITDA-Multiplikatoren weitgehend verwendet. Das folgende Diagramm zeigt die Entwicklung des EBITDA Multiple im Laufe der Jahre. Die Deal-Multiplikatoren im Jahr 2014 haben das Niveau von 2007 von etwa 9,7x-9,8x erreicht

Zu berücksichtigende Probleme

Stellen Sie sich Sie als einen Investor vor, der in einen Anteil dieses Unternehmens investieren möchte.

Beginnen Sie ab Ihrem ersten Tag direkt mit dem Handel?

Kein Recht! Sie analysieren die Branche und das Unternehmen und treffen dann eine bestimmte Entscheidung.

Ähnliches gilt für die LBO-Analyse. Die verschiedenen Punkte, die Sie möglicherweise berücksichtigen möchten, bevor Sie die Transaktion eingeben, sind:

Branchenmerkmale

• Art der Industrie
• Wettbewerbslandschaft
• Zyklizität
• Wichtige Treiber der Branche
• Externe Faktoren wie das politische Umfeld, sich ändernde Gesetze und Vorschriften usw.;

Unternehmensspezifische Merkmale

• Marktanteil
• Wachstumschance
• Bedienungshebel
• Nachhaltigkeit der operativen Margen
• Margenverbesserungspotential
• Mindestanforderungen an das Betriebskapital
• Bargeld erforderlich, um das Geschäft zu führen
• Die Fähigkeit des Managements, in einer Situation mit hohem Hebel effizient zu arbeiten;

Anwendungen

• Die LBO-Analyse hilft bei der Bestimmung des Kaufpreises des potenziellen Unternehmens oder Geschäfts.
• Es hilft bei der Entwicklung einer Sicht auf die Hebel- und Eigenkapitalmerkmale der Transaktion.
• Berechnen Sie die Mindestbewertung für ein Unternehmen, da ein LBO-Unternehmen in Abwesenheit strategischer Käufer ein williger Käufer zu einem Preis sein sollte, der eine erwartete Eigenkapitalrendite liefert, die der Hürdenrate des Unternehmens entspricht.

Nützlicher Beitrag

• Was ist LBO?
• LBO-Finanzierung
• LBO-Modellierungskurs
• Risikoanalyse Bedeutung

LBO auf den Punkt gebracht

Die folgende Tabelle fasst einige wichtige Überlegungen zu einem Leveraged Buyout zusammen. Sie können einen kurzen Überblick über einen LBO erhalten. Ich hoffe, dass Sie durch diesen Artikel erfahren haben, was LBOs sind.

Parameter	Angebot
Kehrt zurück	Im Allgemeinen zwischen 20% und 30%
Beenden Sie den Zeithorizont	3-5 Jahre
Kapitalstruktur	Eine Mischung aus Schulden (hoch) und Eigenkapital
Schuldenzahlung	Bankschulden werden normalerweise in 6-8 Jahren bezahlt. Schulden mit höherer Rendite, die in 10-12 Jahren bezahlt wurden.
EXIT Multiples	EBITDA, PE-Verhältnis, EV / EBITDA
Mögliche Ausgänge	Verkauf, Börsengang, Rekapitalisierung