Was ist Private Equity? - Strukturübersicht, Deal-Strukturierung & Gebühren

Was ist Private Equity?

Private Equity ist eine Art von Investition, die mittel- bis langfristig für Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial im Austausch für einen bestimmten Prozentsatz des Eigenkapitals des Beteiligungsunternehmens bereitgestellt wird. Diese wachstumsstarken Unternehmen sind an keiner Börse börsennotiert.

• Manchmal wird diese Art von Investition getätigt, um in Erwartung höherer Renditen eine umfassende oder vollständige Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen. Abgesehen davon, dass PE-Investoren zeitweise in private Unternehmen investieren, kaufen sie öffentliche Unternehmen auf, was zu deren Delisting führt.
• Als Beispiel können Sie von oben bemerken, dass Lyft eine zusätzliche Serie-G-Private-Equity-Finanzierung in Höhe von 600 Millionen US-Dollar aufgenommen hat, die das Unternehmen mit 7,5 Milliarden US-Dollar bewertet hat. Dies ist ein starker Anstieg gegenüber der Finanzierungsrunde von 5,5 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr. Als Unternehmer liebe ich solche Wachstums- und Finanzierungsgeschichten.

Mit diesem Artikel möchte ich Ihnen tiefere Einblicke in Private Equity, seine Struktur, Gebühren, seine Arbeit als Private Equity-Analyst, Top-Private-Equity-Unternehmen und vieles mehr geben.

Struktur von Private Equity

Private-Equity-Fonds sind meist als geschlossene Anlageinstrumente strukturiert. Private wird als Kommanditgesellschaft von einem Fondsmanager oder einer persönlich haftenden Gesellschafterin gegründet. Der Fondsmanager legt die Regeln und Vorschriften für den Fonds fest. Die persönlich haftende Gesellschafterin trägt rund 1% bis 3% zur Gesamtinvestitionsgröße des Fonds bei. Die verbleibende Investition wird von Investoren wie Universitäten, Pensionsfonds, Familien und anderen Investoren getätigt. Jeder dieser Anleger ist Kommanditist des Fonds. Die Haftung eines Kommanditisten ist also proportional zu seiner Kapitaleinlage. Einige Private-Equity-Unternehmen haben auch institutionelle Sponsoren oder sind Captive Units oder Spin-offs anderer Unternehmen.

Kommanditisten verpflichten sich für einen bestimmten Zeitraum, dh eine Investitionsdauer von vier bis sechs Jahren. Sobald eine Portfolioinvestition realisiert ist, dh das zugrunde liegende Unternehmen entweder an einen Finanzkäufer oder an einen strategischen Investor verkauft wurde oder über einen Börsengang an die Börse gegangen ist, schüttet der Fonds den Erlös an Kommanditisten zurück.

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Gebühren für Private Equity

Genau wie Hedge Funds, Gebühren für Private Equity-Fonds, Verwaltungsgebühren und Performancegebühren.

• Verwaltungsgebühr - Dies ist eine Gebühr, die regelmäßig von Kommanditisten gezahlt wird. Sie wird als bestimmter Prozentsatz des gesamten AUM berechnet. Wenn der AUM beispielsweise 500 Mrd. beträgt, beträgt die Verwaltungsgebühr von 2% 10 Mrd. USD. Diese Gebühr wird zur Deckung der Verwaltungs- und Betriebskosten des Fonds benötigt, z. B. Gehälter, an Investmentbanken, Berater gezahlte Geschäftsgebühren, Reisekosten usw.
• Leistungsgebühr - Dies ist ein Teil des Nettogewinns, der der persönlich haftenden Gesellschafterin zugewiesen wird. Auch dies ist ein gewisser Prozentsatz der erzielten Gewinne. Zum Beispiel 20% des Gesamtgewinns. Meistens kann eine persönlich haftende Gesellschafterin diese verdienen, nachdem die Hürdenrate erreicht wurde. Zum Beispiel können die Kommanditisten verlangen, dass die Performancegebühren nur gezahlt werden, wenn die Rendite über 10% pa liegt. Die Performancegebühr würde also von den persönlich haftenden Gesellschaftern nach Erhalt dieser 10% erhalten.

Investoren in PE

Der PE-Fonds verwendet das Geld, das von Pensionsfonds, Gewerkschaften, Versicherungsunternehmen, Universitätsstiftungen, großen wohlhabenden Familien oder Einzelpersonen, Stiftungen usw. investiert wird. Öffentliche und private Pensionsfonds, Universitätsstiftungen und Stiftungen des Fonds.

Deal-Strukturierung in Private Equity

Private Equity würde ein Unternehmen auf unterschiedliche Weise finanzieren. Stammaktien und wandelbare Vorzugsaktien sind zwei grundlegende Arten, in die ein Unternehmen investiert. Die Transaktion wird nach Verhandlungen mit dem Beteiligungsunternehmen strukturiert und in einem Term Sheet festgelegt. In den meisten Fällen wird die Finanzierung eine Verwässerungsschutzregelung enthalten. Es schützt einen Anleger vor einer Verwässerung der Aktien, die sich aus späteren Aktienemissionen zu einem niedrigeren Preis als dem ursprünglich gezahlten Anleger ergibt.

Die Deal-Strukturierung kann über erfolgen

1. A Common Stock - Die Beteiligungs und Investor einigen sich auf einen bestimmten Betrag, den der Anleger erhält als Mittel und der Anteil der Aktien gegeben würde.
2. Vorzugsaktien - Private Equity-Unternehmen sind immer daran interessiert, Vorzugsaktienstrukturen am häufigsten für die Finanzierung in einem Unternehmen zu verwenden. Diese Investition in Vorzugsaktien kann nach Wahl des Inhabers in Stammaktien umgewandelt werden.
3. Fremdfinanzierung mit einem Equity Kicker - Die Fremdfinanzierung mit einem Equity Kicker kann von Beteiligungsunternehmen genutzt werden, die bereits operativ und auch profitabel sind oder die Gewinnschwelle erreicht haben. Zum Beispiel, wenn ein Investee 100.000 US-Dollar benötigt, um die Hürde zu überwinden und sein Unternehmen rentabel zu machen. Das Beteiligungsunternehmen kann die 100.000 USD in einem Darlehen so strukturieren, dass das Darlehen beispielsweise 3 bis 5 Jahre beträgt, und dann dem Anleger 10% seines Unternehmens in Stammaktien geben. Die Anzahl der Aktien und der Prozentsatz richten sich nach der Größe des Darlehens und dem Wert des Unternehmens.
4. Wandelschuldverschreibungen - Wenn die Finanzierung über Wandelschuldverschreibungen erfolgt, hat der Anleger die Möglichkeit, diese nach eigenem Ermessen in Stammaktien des Unternehmens umzuwandeln. In der Regel üben Anleger ihr Umtauschrecht aus, wenn das Beteiligungsunternehmen an die Börse geht, damit sie mit ihren Anlagen eine beachtliche Rendite erzielen können.
5. Reverse Mergers - Wenn ein bestehendes privates Unternehmen mit einem Handelssymbol in ein bereits bestehendes öffentliches Unternehmen verschmolzen wird, wird von einem Reverse Merger gesprochen. Die Aktiengesellschaft wird normalerweise als „Shell-Gesellschaft“ bezeichnet. Eine Shell-Gesellschaft ist eine Aktiengesellschaft, die kein Geschäft mehr betreibt, aber ein Handelssymbol hat und existiert. Das Geschäft dieser öffentlichen Einrichtung ist offensichtlich gescheitert, und dieses Unternehmen hat kein Geschäft, aber die öffentliche Einrichtung oder Shell existiert noch. Dies ist der Schlüsselfaktor bei der Reverse Merger.
6. Teilnehmende Vorzugsaktien - Die teilnehmenden Vorzugsaktien bestehen aus zwei Elementen - Vorzugsaktien und Stammaktien. Vorzugsaktien geben dem Eigentümer das Recht, einen bestimmten Geldbetrag zu erhalten, der normalerweise im Voraus festgelegt ist. Diese Geldsumme setzt sich aus der ursprünglichen Investition plus aufgelaufenen Investitionen zusammen. Dieses Geld wird gegeben, wenn das Unternehmen verkauft oder liquidiert wird. Das zweite Element der Stammaktien ist das zusätzliche fortgesetzte Eigentum an dem Unternehmen. Genau wie Vorzugsaktien können auch teilnehmende Vorzugsaktien in Eigenkapital umgewandelt werden, ohne dass die teilnehmende Funktion aktiviert wird, wenn das Unternehmen einen Börsengang durchführt. Die Teilnahme kann entweder gleich sein oder auf dem Dienstalter der Runden basieren.
7. Präferenz für mehrfache Liquidation - Bei dieser Vereinbarung erhalten Vorzugsaktionäre einer bestimmten Finanzierungsrunde das Recht, ein Vielfaches ihrer ursprünglichen Investition zu erhalten, wenn das Unternehmen verkauft oder liquidiert wird. Dieses Vielfache kann 2x, 3x oder sogar 6x sein. Mehrere Liquidationspräferenzen ermöglichen es dem Anleger, in Stammaktien umzuwandeln, wenn das Unternehmen eine gute Performance erzielt und eine höhere Rendite erzielen kann.
8. Optionsscheine - Garantien sind derivative Wertpapiere, die dem Inhaber das Recht geben, Aktien eines Unternehmens zu kaufen. Der Kauf erfolgt zu einem vorher festgelegten Preis. Im Allgemeinen würden Optionsscheine von Beteiligungsunternehmen ausgegeben, um die Aktien oder Anleihen für potenzielle Anleger attraktiver zu machen.
9. Optionen - Optionen geben dem Anleger das Recht, innerhalb eines bestimmten Zeitraums Aktien zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Am häufigsten werden Aktienkaufoptionen verwendet.
10. Volle Ratschen - Volle Ratschen sind ein Mechanismus zum Schutz von Anlegern für zukünftige Abwärtsrunden. Eine vollständige Ratschenrückstellung würde also besagen, dass, wenn ein Unternehmen in Zukunft Aktien ausgibt, die zu einem niedrigeren Preis pro Aktie als die vorhandenen Vorzugsaktien angeboten werden, in diesem Szenario der Wandlungspreis der vorhandenen Vorzugsaktien nach unten an den neuen, niedrigeren Preis angepasst würde . Dies führt zu einer Erhöhung der Anzahl der Aktien früherer Investoren.

Lesen Sie mehr: Term Sheet in Private Equity.

Überblick über Private Equity-Trends

Diese Branche verzeichnete nach den 1970er Jahren ein enormes Wachstum. Das verwaltete Gesamtvermögen aller PE-Fonds zusammen beträgt derzeit USD 2,5 Billionen (src: www.preqin.com). Dieses Wachstum ist auf die konsequente und starke Mittelbeschaffung zurückzuführen, die sie im Laufe der Jahre gesammelt haben.

Jährliche globale PE-Spendenaktion 1996-2016

Quelle: valueewalk.com

Die PE-Industrie ist eine zyklische Industrie, und Fundraising-Trends, wie oben dargestellt, beweisen dies. Das Fundraising wurde auch indirekt durch Kreditzyklen an den Schuldenmärkten bei Ein- und Ausstiegsmultiplikatoren beeinflusst.

Im Laufe der Jahre wurde diese Branche konsolidiert, und daher ist die Anzahl der Fonds von 1.666 Fonds im Jahr 2000 auf 594 im Jahr 2015 gesunken. Im Laufe der Jahre war neben traditionellen Investoren wie Family Offices und Universitätsstiftungen auch der PE-Fonds in der Lage nicht-traditionelle Investoren wie Staatsfonds anzuziehen.

Erfolgreiche Private Equity-Unternehmen der Welt

Nachfolgend finden Sie eine Tabelle einiger erfolgreicher PE-Fonds, die die Rezession von 2008 überstanden haben und sich seit Auflegung gut entwickelt haben.

Name des PE	Gegründet von	Gründungsjahr	AUM	Bemerkungen
Apollo Global Management	Leon Black	1990	169 Mrd. USD	LBOs & Distressed Securities
Blackstone Group LP	Peter George Peterson Stephen A. Schwarzman	1985	310 Mrd. USD	Eine breite Palette von Marktsektoren
Carlyle Group	William E. Conway, Jr. Daniel A. D'Aniello David M. Rubenstein	1987	158 Mrd. USD	Arbeitet von 30 Büros auf der ganzen Welt aus
KKR	Jerome Kohlberg Jr., Henry R. Kravis und George R. Roberts	1976	98 Mrd. USD	Verwenden Sie zuerst LBO
Ares Management LP	Antony Ressler	1997	99 Mrd. USD	Akquisitionen
Oaktree Capital Management LP	Howard Marks & Bruce Karsh	1955	97 Mrd. USD	High Yield & Distressed Debt Situationen
Fortress Investment Group LLC	Wesley R Edens & Randal A. Nardone	1998	69,6 Mrd. USD	Schlüsselinvestitionen - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming und Newcastle Investment Corporation
Bain Capital LLC	Bill Bain & Mitt Romney	1984	75 Mrd. USD	Zu den Akquisitionen zählen bekannte Unternehmen wie Burger King, die Hospital Corporation of America, Staples, der Weather Channel und AMC Theatres
TPG Capital LP	David Bonderman, James Coutler & William S. Price III	1992	70 Mrd. USD	Konzentriert sich auf LBOs, Wachstumskapital und gehebelte Rekapitalisierung
Warburg Pincus	Eric M Warburg Lionel Pincus	1966	40 Mrd. USD	Es wurden 15 Private-Equity-Fonds aufgelegt, die 58 Milliarden US-Dollar in über 760 Unternehmen in 40 Ländern investiert haben

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Leistungskennzahlen von Private Equity-Unternehmen

Es ist nicht einfach, illiquide Anlagen wie Private Equity-Anlagen im Vergleich zur Wertentwicklung der traditionellen Anlageklassen zu messen.

Daher sind der Internal Rate of Return (IRR) und das Investment-Multiplikator die beiden Kennzahlen, anhand derer die Performance von Private-Equity-Investitionen bewertet wird.

In der folgenden Tabelle sind die Arten von Private Equity-Anlagen sowie die IRR-Renditeerwartungen aufgeführt.

Fazit

Die Leistung in der Vergangenheit garantiert keinen ähnlichen Erfolg in der Zukunft. Die PE-Industrie hat seit den 1970er Jahren einen langen Weg zurückgelegt. Die Branche hat sich inzwischen weltweit auf Europa und Schwellenländer ausgeweitet. Die Globalisierung der PE-Unternehmen wird auch in Zukunft fortgesetzt. PE ist einer Bedrohung durch Direktinvestitionen institutioneller Anleger ausgesetzt, als durch eine Co-Investition mit PE-Unternehmen.

Wenn die Branche wächst, wird sie mehr Vorschriften der Regierung und einer verstärkten Kontrolle ausgesetzt sein.

Schwellenländer waren in letzter Zeit die Attraktion von PE-Fonds, aber sie müssen immer noch vorsichtig mit unreifen Regulierungs- und Rechtssystemen sein, abgesehen von nicht so transparenten Richtlinien. Weitere attraktive Investitionsziele sind Finanzinstitute, Public Equity usw.