Terminkontrakte (Definition, Beispiel) - Wie funktioniert es?

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Was sind Terminkontrakte?

Was sind Terminkontrakte?

Ein Terminkontrakt ist ein kundenspezifischer Vertrag zwischen zwei Parteien zum Kauf oder Verkauf eines Basiswerts rechtzeitig und zu einem heute vereinbarten Preis (als Terminkurs bezeichnet).

Der Käufer des Vertrages heißt der Long. Der Käufer setzt darauf, dass der Preis steigen wird.
Der Verkäufer des Vertrages wird als Short bezeichnet. Der Verkäufer setzt darauf, dass der Preis sinkt.
Dabei wechselt bis zum Abrechnungstermin kein Geld den Besitzer. Tatsächlich wird der Terminkurs so festgelegt, dass keine Partei bei Vertragsbeginn Geld bezahlen muss.
Sie unterliegen unabhängig von ihrer Abwicklungsmethode einem Ausfallrisiko. Sowohl bei Liefer- als auch bei Barausgleichspreisen kann nur die Partei, die den höheren Betrag besitzt, in Verzug geraten.

Wert des Terminkontrakts

Zum Zeitpunkt t = 0 stimmen Long und Short überein, dass der Short den Vermögenswert zum Zeitpunkt T zu einem Preis von F0 (T) an den Long liefert.

F0 (T) ist der Terminkurs. Wenn zum Zeitpunkt T der Preis des Basiswerts ST ist, ist der Long verpflichtet, F0 (T) zu Short zu zahlen.

Wert des Vertrags zum Long bei Ablauf = ST - F0 (T).

Wert des Vertrages zum Short bei Ablauf = F0 (T) - ST.

Abwicklung des Terminkontrakts

Wenn ein Terminkontrakt abläuft, kann er auf zwei Arten abgewickelt werden:

# 1 - Physische Lieferung: Bei einer Abwicklung der physischen Lieferung zahlt der Long den vereinbarten Preis an den Short und erhält den zugrunde liegenden Vermögenswert vom Short.

# 2 - Barabrechnung: Bei der Barabrechnung erhält der Käufer (Verkäufer) die Differenz zwischen dem Marktpreis und dem vereinbarten Preis, wenn der Marktpreis höher (niedriger) als der zum Zeitpunkt der Abrechnung vereinbarte Preis ist.

Kontrakte mit Barausgleich werden häufiger verwendet, wenn die Lieferung unpraktisch ist, z. B. bei Terminkontrakten auf den Aktienindex wäre es unpraktisch, ein Portfolio, das jede der Aktien im Aktienindex proportional zu seiner Gewichtung im Aktienindex enthält, nicht auf lange Sicht zu liefern Index.
Der Termingeschäftspreis mit Barausgleich wird auch als nicht lieferbare Termingeschäfte, dh NDFs, bezeichnet.

Wie berechnet man die Forward-Preise im Vertrag?

Das zur Berechnung der Terminpreise verwendete Preismodell geht von folgenden Annahmen aus:

Keine Transaktionskosten oder Leerverkaufsbeschränkungen.
Gleiche Steuersätze für alle Nettogewinne.
Kreditaufnahme und -vergabe zum risikofreien Zinssatz.
Arbitrage-Möglichkeiten werden genutzt, sobald sie sich ergeben.

Für die Entwicklung eines Forward-Pricing-Modells verwenden wir die folgende Notation:

T = Restlaufzeit (in Jahren) des Terminkontrakts.
S0 = zugrunde liegender Vermögenspreis heute (t = 0).
F0 = Terminkurs heute.
r = kontinuierlich berechneter risikofreier Jahreszins.

Der Terminkurs kann wie folgt geschrieben werden:

Forward Contract Formula # 1

F0 = S0exp (rT)

Die rechte Seite von Gleichung 1 sind die Kosten für die Aufnahme von Geldern an den zugrunde liegenden Vermögenswert und dessen Übertragung auf den Zeitpunkt T. Gleichung 1 besagt, dass diese Kosten dem Terminkurs entsprechen müssen. Wenn F0> S0.exp (rT), profitieren Arbitrageure vom Verkauf des Termingeschäfts und dem Kauf des Vermögenswerts mit geliehenen Mitteln. Wenn F0 <S0.exp (rT) ist, profitieren Arbitrageure vom Verkauf des Vermögenswerts, der Ausleihe des Erlöses und dem Kauf des Termingeschäfts. Daher muss Gleichheit in der Formel gelten. Beachten Sie, dass dieses Modell perfekte Märkte voraussetzt.

Beispiel:

Angenommen, wir haben einen Vermögenswert im Wert von derzeit 1.000 USD. Der derzeitige Zinssatz beträgt für alle Laufzeiten 4%. Berechnen Sie den Preis eines 6-Monats-Terminkontrakts für diesen Vermögenswert.

F0 = $ 1, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1.020,20.

Terminkontraktformel Nr. 2 (Terminkurs mit Transportkosten)

Wenn der Basiswert während der Laufzeit des Terminkontrakts einen bekannten Geldbetrag zahlt, wird eine einfache Anpassung an Gleichung 1 vorgenommen. Da der Vertragseigentümer zwischen Vertragsabschluss und Lieferung keinen der Zahlungsströme aus dem Basiswert erhält, Der Barwert dieser Zahlungsströme muss bei der Berechnung des Terminkurses vom Kassakurs abgezogen werden. Dies ist am einfachsten zu erkennen, wenn der Basiswert eine regelmäßige Zahlung leistet. Wir lassen / repräsentieren den Barwert der Cashflows über T Jahre. Die Formel 1 wird dann:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Terminkontraktformel Nr. 3 (Auswirkung der bekannten Dividende)

Wenn der Basiswert eines Terminkontrakts eine Dividende zahlt, gehen wir davon aus, dass die Dividende kontinuierlich ausgezahlt wird. Wenn q die kontinuierlich berechnete Dividendenrendite des Basiswerts darstellt, ausgedrückt auf Jahresbasis, wird die Formel 1 zu:

F0 = S0 exp (rq) T.

Vorteile von Terminkontrakten

Einige der Vorteile sind wie folgt:

Sie können sowohl mit dem Expositionszeitraum als auch mit der Exposure-Cash-Größe abgeglichen werden.
Es bietet eine vollständige Absicherung.
Over-the-Counter-Produkte.
Die Verwendung von Forward-Produkten bietet Preisschutz.
Sie sind leicht zu verstehen.

Nachteile von Terminkontrakten

Einige der Nachteile sind wie folgt:

Kapitalbindung ist erforderlich. Vor der Abrechnung gibt es keine Zwischen-Cashflows.
Es unterliegt einem Ausfallrisiko.
Verträge können schwierig zu kündigen sein.
Es kann schwierig sein, eine Gegenpartei zu finden.

Einschränkungen

Liquiditätsrisiko.
Gegenparteirisiko.

Hinweis:

Die an Terminkontrakten beteiligten Parteien haben nicht die Möglichkeit, die Art der Abwicklung (dh Lieferung oder Barausgleich) am Abwicklungstag zu wählen. Vielmehr wird es zu Beginn zwischen den Parteien ausgehandelt.