Was ist feindliche Übernahme?
Eine feindliche Übernahme ist eine Art Akquisition durch das Zielunternehmen durch ein anderes Unternehmen, das als übernehmendes Unternehmen bezeichnet wird, wobei das Management des Zielunternehmens zwar nicht für die Akquisition ist, der Bieter jedoch andere Kanäle nutzt, um das Unternehmen zu erwerben, wie z Erwerb des Unternehmens durch Übernahmeangebot durch direktes Angebot an die Öffentlichkeit, die Aktien des Zielunternehmens zu einem im Voraus festgelegten Preis zu kaufen, der über den geltenden Marktpreisen liegt.
Wir stellen von oben fest, dass das französische Wäscheserviceunternehmen Elis ein feindliches Übernahmeangebot abgegeben hat, das das Unternehmen mit über 2 Milliarden Euro bewertet.
Beispiele für Top feindliche Übernahmen aller Zeiten
| AOL und Time Warner | 2000 | $ 164 Mrd. | Als AOL bekannt gab, dass es den viel größeren und erfolgreicheren Time Warner übernehmen würde, wurde es als eines der größten Deals der Zeit angepriesen. |
| Sanofi-Aventis und Genzyme Corp. | 2010 | 24,5 Mrd. USD | Sanofi kämpfte 2010 hart um die Übernahme des Biotechnologieunternehmens Genzyme. Es musste eine deutlich höhere Prämie bieten als ursprünglich gewünscht und übernahm die Kontrolle über rund 90% seines Zielunternehmens. |
| Nasdaq OMX / IntercontinentalExchange und NYSE Euronext | 2011 | ca. 13,4 Mrd. USD | Im Jahr 2011 wollten NASDAQ und Intercontinental Exchange die NYSE mit einem unaufgeforderten Angebot erwerben. Nasdaq musste sein Angebot jedoch schließlich aufgrund einer Anweisung der Kartellabteilung des US-Justizministeriums zurückziehen |
| Icahn Enterprises und Clorox | 2011 | Ca. 12,6 Mrd. USD | Vor Jahren startete Carl Icahn ein feindliches Übernahmeangebot gegen Clorox. Er bot an, 7,65 USD pro Aktie zu übernehmen, was einer Prämie von etwa 12% entspricht. Clorox lehnte das Angebot ab und setzte eine Giftpillenstrategie ein, um sich künftig vor verschiedenen derartigen Angeboten zu schützen. |
Strategien für eine feindliche Übernahme
Ein Unternehmen, das eine feindliche Übernahme anstrebt, kann dies auf zwei Arten angehen: Ausschreibung und Proxy Fight .
# 1 - Übernahmeangebot
Ein Übernahmeangebot, wenn ein Unternehmen oder eine Gruppe von Anlegern den Kauf der Mehrheitsanteile des Zielunternehmens zu einem Aufschlag auf den Marktpreis anbietet und dieses Angebot dem Verwaltungsrat unterbreitet wird, der es möglicherweise ablehnt. Unter diesen Umständen kann der Bieter das Angebot direkt an die Aktionäre richten. Die Aktionäre können ihrerseits beschließen, das Angebot anzunehmen, wenn sie darin einen Verdienst finden. Erst wenn die Mehrheit der Aktionäre das Angebot annimmt, erfolgt der Verkauf der Aktien.
# 2 - Proxy Battle
Proxy Battle hingegen ist ein eher unfreundlicher Kampf um die Kontrolle über eine Organisation.
Das obige Entscheidungsbaumdiagramm zeigt den gesamten Prozess, der hinter dem feindlichen Übernahmeangebot steht. Das gezielte Angebot wird als feindlich bezeichnet, wenn der Bieter das Zielunternehmen absichtlich nicht über das unaufgeforderte Angebot informiert. In einem solchen Szenario wird ein Proxy-Wettbewerb natürlich auch von der bestehenden Geschäftsleitung als nicht möglich angesehen. Selbst ein 5% iger Kauf von Aktien des Zielunternehmens oder eine sogenannte „Toehold-Position“ kann je nach Situation entweder als feindlich oder als freundlich angesehen werden. Tatsächlich ist es die Absicht hinter dem Kauf von Toehold, die bestimmt, wie die feindliche Übernahme gesehen wird. Es könnte immer noch als freundlich bezeichnet werden, wenn der Kauf von einer Reduzierung der Transaktionskosten oder einer strategischen Position in der Auktion getrieben wird. jedoch,Wenn ein Haushalt, der mit der Absicht gekauft wurde, Autorität über das Management zu erlangen, definitiv als feindlich angesehen wird. Der Weg der feindlichen Übernahme scheint voller Wendungen zu sein. Ein Angebot, das zunächst als freundliches Angebot begann, könnte zu gegebener Zeit auch zu einem feindlichen Angebot werden.
Feindselige Übernahmeabwehrstrategien
Da dieses feindliche Übernahmeangebot nicht erwünscht ist, verfolgt das Zielunternehmen verschiedene feindliche Übernahmeabwehrstrategien (sowohl reaktive als auch vorbeugende Faktoren), wie z.
# 1 - Makkaroni-Verteidigung
Ein ziemlich lippenhafter Name, nicht wahr? In technischer Hinsicht bedeutet eine Makkaroni-Verteidigung, dass ein Unternehmen viele Anleihen mit der Situation emittiert, dass sie zu einem hohen Preis zurückgezahlt werden müssen, wenn das Unternehmen übernommen wird. Wenn die Anleihen eines Unternehmens zu einem übermäßig hohen Preis zurückgezahlt werden, erscheint der Deal wirtschaftlich unattraktiv. Diese Verteidigungsstrategie funktioniert auf zwei Arten. Nachdem das Geschäft unattraktiv gemacht wurde, schränkt es auch die Befugnisse des potenziellen Käufers ein. Die Ausweitung der Makkaroni beim Kochen wurde als Allegorie verwendet, um darzustellen, dass die Rückzahlung von Anleihen zu höheren Preisen die Kosten der feindlichen Übernahme erhöht. Es ist tatsächlich eine harte Nuss für einen potenziellen Käufer, wenn der Rücknahmepreis für Anleihen steigt.
Nehmen wir an, dass Unternehmen A gewaltsam versucht, Unternehmen B zu erwerben. Das Management des Zielunternehmens möchte das Geschäft nicht fortsetzen, da es für sie möglicherweise nicht sehr ansprechend erscheint oder sie kein ausreichendes Vertrauen in A haben in der Lage, das Unternehmen erfolgreich zu führen. Zusätzliche Befürchtungen hinsichtlich Unternehmensumstrukturierungen und Entlassungen sind ebenfalls groß. In einem solchen Fall könnte sich Unternehmen B für die Makkaroni-Strategie entscheiden. Sie können Anleihen im Wert von 100 Mio. USD ausgeben, die zu 200% des Nennwerts zurückgezahlt werden können. Wer also 2000 US-Dollar investiert hat, muss 4000 US-Dollar erhalten, was die Gesamtkosten der Akquisition erhöht und den Erwerber letztendlich davon abhält, das Angebot fortzusetzen.
# 2 - Giftpille
Eine Giftpille ist ein beliebter Verteidigungsmechanismus für ein „Zielunternehmen“, bei dem die richtige Ausgabe des Aktionärs als Taktik verwendet wird, um den feindlichen Akquisitionsvertrag für die Angreifer teuer oder weniger attraktiv zu machen. Diese Strategie dient auch als Instrument, um die Geschwindigkeit potenzieller feindlicher Versuche in Zukunft zu verlangsamen. Der Verwaltungsrat nimmt Giftpillen in der Regel ohne Zustimmung der Aktionäre an. Es ist auch vorgesehen, dass die damit verbundenen Rechte bei Bedarf vom Vorstand geändert oder eingelöst werden können. Sie zwingt indirekt zu direkten Verhandlungen zwischen dem Erwerber und dem Verwaltungsrat, um Gründe für eine bessere Verhandlungsmacht zu schaffen.
Carl Icahn, ein institutioneller Investor, überraschte Netflix 2012 mit dem Erwerb eines 10% -Anteils an dem Unternehmen. Letzterer reagierte mit der Herausgabe eines Aktionärsrechtsplans als „Giftpille“, ein Schritt, der Carl Icahn ohne Ende ärgerte. Ein Jahr später reduzierte er seine Beteiligung auf 4,5% und Netflix beendete seinen richtigen Emissionsplan im Dezember 2013
Quelle: money.cnn.com
# 3 - Politik der verbrannten Erde
Scorched Earth Policy ist ein Begriff, der aus der Militärsprache entlehnt wurde. Die meiste Zeit im Militär befehlen Generäle den Soldaten, alles zu zerstören, was für die gegnerische Armee von potenziellem Nutzen sein könnte. Nach dieser Abwehrtaktik verkaufen Unternehmen ihre wichtigsten Vermögenswerte oder lassen die erwerbenden Unternehmen langfristige vertragliche Verpflichtungen eingehen.
# 4 - Goldener Fallschirm
Technisch gesehen ist Golden Parachute ein Vertrag zwischen dem Unternehmen und seinem Top-Level-Management, der bedeutet, dass den Führungskräften erhebliche Vorteile geboten werden, falls diese aufgrund der Restrukturierungstätigkeit gekündigt werden. Diese Leistungen umfassen in der Regel Bargeldprämien, Aktienoptionen, ein Altersversorgungspaket, medizinische Leistungen und natürlich eine ansehnliche Abfindung. Es wird auch als Instrument für einen Anti-Übernahmemechanismus oder eine Giftpille verwendet, um eine mögliche Fusion zu verhindern. Die Höhe der Leistungen oder Entschädigungen, die der Crème-de-la-Crème des Unternehmens versprochen wurden, könnte viele Erwerber dazu veranlassen, ihre feindliche Übernahmeentscheidung zu ändern.
Seit Verizon sich bereit erklärt hat, Yahoo zu kaufen, ist die Branche voll von dem exorbitanten Goldenen Fallschirm, den Marissa Mayer (CEO Yahoo) fliegen würde, falls die erstere beschließt, sie zu kündigen.
Quelle: Yahoo Schedule 14A
# 5 - Kronjuwel
Es ist eine ziemlich ähnliche Strategie wie die Politik der verbrannten Erde. In diesem Fall konzentriert sich der Verkauf von Vermögenswerten durch das Zielunternehmen während eines feindlichen Angebots hauptsächlich auf seine wertvollsten (Kronjuwel). Es wird davon ausgegangen, dass der Verkauf solcher Vermögenswerte das Unternehmen für potenzielle Erwerber weniger attraktiv macht. Dies könnte das einkaufende Unternehmen möglicherweise dazu zwingen, das Gebot zurückzuziehen.
Es gibt jedoch eine andere Möglichkeit, diese Strategie umzusetzen. Das Zielunternehmen entscheidet sich dafür, seine wertvollsten Vermögenswerte an ein freundliches Unternehmen zu verkaufen, das auch als White Knight bekannt ist. Später, als das übernehmende Unternehmen seine Entscheidung für eine feindliche Übernahme fallen lässt, kauft das Zielunternehmen sein Vermögen erneut zu einem festgelegten Preis vom Weißen Ritter zurück.
# 6 - Hummerfalle
Ein weiterer beliebter Abwehrmechanismus ist die Hummerfalle. Hierbei erteilt das Zielunternehmen ein Mandat, bei dem Personen mit mehr als 10% wandelbaren Wertpapieren (einschließlich Wandelanleihen, wandelbaren Vorzugsaktien und Optionsscheinen) davon abgehalten werden, diese Wertpapiere auf Stimmrechte zu übertragen. Hier stehen Personen mit mehr als 10% Anteil symbolisch für große Fische oder Hummer.
Auswirkung der feindlichen Übernahme auf die Aktionäre
In der Regel wurde ein Anstieg der Aktien des Zielunternehmens festgestellt. Wenn eine Gruppe von Investoren oder übernehmenden Unternehmen feststellt, dass das Management den Shareholder Value nicht maximiert, wenden sie sich direkt an die Aktionäre, um ihre Aktien zu einem Aufschlag auf den Marktwert zu kaufen. Gleichzeitig wenden sie bestimmte Taktiken an, um das Management zu stürzen und in der Öffentlichkeit, in den Medien und bei den Aktionären den Eindruck zu erwecken, dass ein neues Management das Gebot der Stunde ist.
Wie wir sehen, stieg der Aktienkurs von Berendsen nach dem feindlichen Übernahmeangebot von Elis in Höhe von 2 Milliarden Euro.
Quelle: Yahoo Finance
Infolgedessen besteht eine zusätzliche Nachfrage nach Marktanteilen. Was folgt, ist ein erbitterter Kampf um die Kontrolle über das Unternehmen. Feindliche Übernahmen sind nichts anderes als ein Kampf gegen das bestehende Management. Nur wenn die Aktionäre den Scharfsinn haben, die Vision des Managements neben den verlockenden Gewinnen einer feindlichen Übernahme zu beurteilen, kann daraus ein gewisser Wert erzielt werden.
Die Kurserhöhungen folgen im Aktienrückkaufprozess einem eher komplizierten Weg. Selbst wenn die feindlichen Übernahmen letztendlich vorgenommen werden, muss das Management bestimmte Angebote unterbreiten, die für die Aktionäre freundlich sind. In der Regel werden diese Angebote so gemacht, dass die Aktionäre das feindliche Übernahmeangebot ablehnen.
Meistens umfassen diese Angebote Sonderdividenden, Aktienrückkäufe und Ausgründungen. All diese Maßnahmen erhöhen kurzfristig und langfristig den Aktienkurs. Lassen Sie uns versuchen, jedes dieser Angebote im Detail zu verstehen. Sonderdividenden sind einmalige Auszahlungen an die Aktionäre. Diese fördern die Stimmung der Aktionäre und lassen die Aktie attraktiver erscheinen, vor allem in den Szenarien, in denen die Zinssätze niedrig sind. Aktienrückkauf führt zu einer erhöhten Nachfrage nach Aktien und reduziert deren Angebot. Ausgründungen sind strategische Entscheidungen zur Veräußerung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereichen, um höhere Bewertungen zu erzielen und den Aktionären eine fokussiertere Vision und ein fokussierteres Geschäft zu bieten.
Fazit
Während die meisten Unternehmen einen harten Kampf gegen feindliche Übernahmen führen, ist nicht genau klar, warum sie dies tun. Viele Experten und Analysten sind der Meinung, dass die Erwerber den Aktionären eine Prämie über dem Aktienkurs zahlen, was für das Zielunternehmen immer von Vorteil ist. Eine andere Seite der Geschichte ist, dass die Bieter große Schulden machen, um Mittel zur Zahlung des Prämienbetrags an die Aktionäre des Zielunternehmens zu beschaffen. Dies wiederum senkt den Aktienwert des erwerbenden Unternehmens.
Einige Analysten sind jedoch der Meinung, dass sich feindliche Übernahmen nachteilig auf die Gesamtwirtschaft auswirken. Wenn ein Unternehmen ein anderes mit Gewalt übernimmt, hat das Management möglicherweise nur ein begrenztes oder gar kein Verständnis für das Geschäftsmodell des Zielunternehmens, dessen Arbeitskultur oder Technologie. Grundsätzlich handelt es sich um eine Akquisition ohne Synergien, und eine solche M & A-Aktivität kann auf lange Sicht niemals erfolgreich sein.
Bei einer feindlichen Übernahme verursachen sowohl das Zielunternehmen als auch das übernehmende Unternehmen auf allen Ebenen hohe Kosten. Das Zielunternehmen lebt in ständiger Angst vor einer feindlichen Übernahme, was bei ihm ein Gefühl der Unsicherheit hervorruft und sein fortschreitendes Funktionieren behindert. Infolgedessen haben die Zielunternehmen bei der Umsetzung von Verteidigungsstrategien hohe Kosten verursacht.
Das Ergebnis feindlicher Übernahmen kann jedoch wie bei jeder anderen Fusion und Akquisition nicht verallgemeinert werden. Daher ist es schwierig zu schließen, ob sie erfolgreich sind oder nicht. Die Kosten-Nutzen-Analyse muss von Fall zu Fall durchgeführt werden. Einige der feindlichen Übernahmen sind zum Scheitern verurteilt, während andere zu einer Konsolidierung der Branche und zu ziemlich starken Unternehmen geführt haben.
