Börsengang von Alibaba
Am 6. Mai 2014 reichte das chinesische E-Commerce-Schwergewicht Alibaba ein Registrierungsdokument ein, um in den USA als Mutter aller Börsengänge in der Geschichte der USA an die Öffentlichkeit zu gehen . Alibaba ist ein relativ unbekanntes Unternehmen in den USA und anderen Regionen, obwohl seine massive Größe mit Amazon oder eBay vergleichbar ist.
Das Lesen von Alibabas S-1-Unterlagen war sehr interessant, lehrreich und macht mir klar, wie groß ihr Geschäft ist und wie komplex das chinesische Internet-Web ist.
Sie können das vollständige Formular unten herunterladen:
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In diesem Artikel gehe ich auf alles ein, was Sie über den Börsengang von Alibaba wissen müssen.
- Was ist Alibaba?
- Was ist das Geschäftsmodell von Alibaba?
- Warum dieser Name - Alibaba?
- Wie ist der Vergleich zu namhaften Internetunternehmen?
- Warum ist der Börsengang von Alibaba so wichtig?
- Wird dies der größte Börsengang in der Geschichte der USA?
- Warum in den USA an die Börse gehen, nicht in China oder Hongkong?
- Wer sind die Investoren in Alibaba? - Gewinn für Softbank und Yahoo
- Alibabas 5 umwerfende Nummern aus dem F-1-Registrierungsdokument?
- Alibaba IPO Finanzmodell in Excel
- Börsengang in Alibaba - Bewertung von 191 Milliarden US-Dollar?
# 1 - Was ist Alibaba?
Alibaba ist das profitabelste chinesische E-Commerce-Unternehmen. Alibaba hat im vergangenen Jahr Transaktionen im Wert von mehr als 248 Milliarden US- Dollar abgewickelt , mehr als Amazon und eBay zusammen. Alibaba hat 231 Millionen aktive Käufer und 8 Millionen aktive Verkäufer.
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- Alibaba wurde 1998-99 von einem Englischlehrer, Jack Ma, gegründet und hat seinen Hauptsitz in Hangzhou, China.
- Alibaba besteht hauptsächlich aus zwei großen Shopping-Websites: 1) Taobao, einem Consumer-to-Consumer-Marktplatz, der gestartet wurde, um mit eBay in China zu konkurrieren, und 2) Taobao Mall (oder Tmall), einem Amazon-ähnlichen Markt, auf dem chinesische Verbraucher direkt einkaufen können von Marken.
- Zusammen mit Juhuasuan, einem Groupon-ähnlichen Marktplatz für Gruppenkäufe, machen diese Websites mehr als 80 Prozent des Umsatzes von Alibaba aus.
- Ein weiterer wichtiger Punkt ist, dass Chinas Online-Shopping-Markt 2013 295 Milliarden US-Dollar betrug und Alibaba 80% dieses Kuchens kontrollierte (ausgezeichnet!).
- Da Chinas Marktgröße für Online-Einkäufe bis 2017 auf das 2,5-fache bis 713 Milliarden US-Dollar geschätzt wird (Quelle: iResearch), kann die Größe von Alibaba nur von hier aus wachsen.
# 2 - Was ist das Geschäftsmodell von Alibaba?
Um das Geschäftsmodell von Alibaba zu verstehen, sehen wir uns die folgende Tabelle an, die das von Alibaba betriebene Netzwerk von Unternehmen darstellt. Außerdem werden Sie feststellen, wie der Kauf und Verkauf von Waren über das Alibaba-System für Business-to-Business- (B2B) oder Business-to-Customers- (B2C) Modelle erfolgt.
Geschäftsmodell von Alibaba
Quelle - Alibaba IPO Prospekt
Käufer
- Chinesische Verbraucher kaufen auf dem Taobao Marketplace, in Tmall und in Juhuasuan
- Beim Surfen oder Suchen auf dem Taobao Marketplace sehen Verbraucher Produktlisten sowohl auf dem Taobao Marketplace als auch auf Tmall
- Globale Verbraucher kaufen bei AliExpress
- Globale Großhändler kaufen auf Alibaba.com
Einzelhändler
- Kleine Verkäufer in China verkaufen auf dem Taobao Marketplace und AliExpress
- Chinesische Marken verkaufen auf dem Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan und AliExpress, und globale Marken verkaufen auf Tmall Global
- Verkäufer beziehen Produkte auf 1688.com
Großhändler
- Chinesische Großhändler und Hersteller beliefern Einzelhändler auf China auf 1688.com und globale Großhandelskäufer auf Alibaba.com
- Chinesische Großhändler und Hersteller beliefern die globalen Verbraucher direkt mit AliExpress
- Globale Großhändler und Hersteller beliefern globale Großhandelskäufer auf Alibaba.com
# 3 - Warum dieser Name - Alibaba?
Jack Ma, ein Gründer von Alibaba, wollte einen Namen, den jeder, auch Nicht-Chinesen, leicht sagen kann. Laut einem Interview, das er 2006 mit dem Talk Asia-Programm von CNN gab, war Ma in einem Café in San Francisco, als er den Namen fand. Unten ist der Auszug seines Interviews
Eines Tages war ich in San Francisco in einem Café und dachte, Alibaba sei ein guter Name. Und dann kam eine Kellnerin und ich sagte, wissen Sie etwas über Alibaba? Und sie sagte ja. Ich sagte, was weißt du über Alibaba, und sie sagte 'Open Sesame'. Und ich sagte ja, das ist der Name! Dann ging ich auf die Straße und fand 30 Leute und fragte sie: "Kennst du Alilbaba?" Leute aus Indien, Leute aus Deutschland, Leute aus Tokio und China … Sie alle wussten von Alibaba. Alibaba - offener Sesam. Alibaba - 40 Diebe. Alibaba ist kein Dieb. Alibaba ist ein freundlicher, kluger Geschäftsmann, und er hat dem Dorf geholfen. Also … einfach zu buchstabieren und global zu kennen. Alibaba eröffnet Sesam für kleine und mittlere Unternehmen. Wir haben auch den Namen AliMama registriert, falls jemand uns heiraten will!
# 4 - Wie vergleicht sich Alibaba mit namhaften Internetunternehmen?
Es ist unmöglich, ein vertrauenswürdiges Unternehmen zu finden, das mit Alibaba vergleichbar ist! Alibaba ist eine Mischung aus Marktplatz, Suchmaschine, Bank, Softwareunternehmen, Mobilfunkunternehmen, E-Learning, Microblogging, Video-Streaming und vielem mehr.
Nachfolgend finden Sie eine interessante Grafik, die das Portfolio von Alibaba mit dem jeweils bekannten Vergleich vergleicht.
Quelle: qz.com
Vergleichen wir nun einige der wichtigsten Finanzdaten von Alibaba mit den Größen wie Amazon, eBay und Google.
Der Bruttowarenwert von Alibaba von 248 Milliarden US-Dollar ist mehr als der von Amazon und eBay zusammen.
Der Umsatz von Alibaba ist niedriger als der von Amazon und eBay. Der Hauptgrund ist das Geschäftsmodell; Alibaba verdient Geld, indem es Händlern Gebühren für Werbung auf ihrer Website und Transaktionsgebühren berechnet.
Während Alibabas Umsatz geringer ist als der von Amazon und eBay, ist Alibaba im Vergleich zu Amazon oder eBay ein hochprofitables Unternehmen.
Die Nettogewinnmarge von Alibaba liegt mit 40% weit über der von eBay, Amazon oder Google.
# 5 - Warum ist der Börsengang von Alibaba so wichtig?
Der Börsengang von Alibaba ist eine große Sache, vor allem wegen der Größe des Börsengangs. Wie weiter unten in diesem Artikel erläutert, belaufen sich meine Bewertungsschätzungen für Alibaba auf rund 191 Milliarden US-Dollar. Laden Sie hier das Alibaba IPO Valuation Model herunter
Der Börsengang von Alibaba bedeutet auch globale Veränderungen. Aufgrund seiner Größe und seines Netzwerks könnte der Börsengang von Alibaba die internationale Expansion über China hinaus untersuchen und zu Preiskämpfen und intensivem Wettbewerb in den USA führen. Laut Reuters
Alibaba hat seine Ambitionen für die Vereinigten Staaten streng gehütet und Führungskräfte haben privat Vorschläge heruntergespielt, die Amazon direkt annehmen würde. Es steht jedoch außer Frage, dass Investitionen in den USA eine hohe Priorität haben, sagen die mit dem Unternehmen vertrauten Personen.
# 6 - Wird dies der größte Börsengang in der Geschichte der USA?
Die genaue Größe des Börsengangs von Alibaba wurde streng überwacht. Das Unternehmen hat einen Platzhalter in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar für seine Registrierungsdokumentation bei der SEC verwendet. Viele erwarten, dass der Börsengang von Alibaba zwischen 15 und 20 Milliarden US-Dollar liegen könnte.
Die folgende Grafik zeigt einen schnellen Vergleich von Alibaba mit den Tech-Börsengängen in den USA.
# 7 - Warum in den USA an die Börse gehen, nicht in China oder Hongkong?
Alibaba wandte sich zunächst an die Hong Kong Exchange, um eine Notierung vorzunehmen. Aufgrund der Aktienstruktur mussten sie jedoch ihre Pläne zur Notierung in HK aufgeben.
- Ein grundlegendes Governance-Prinzip der Kotierungsregeln von Hongkong besteht darin, Aktienstrukturen mit zwei Klassen oder andere Systeme einzuschränken , die es kontrollierenden Aktionären oder Managern ermöglichen, überproportional stimmberechtigt zu sein.
- Alibaba wollte in Hongkong auflisten; Hong Kong Exchanges and Clearing oder die Securities and Futures Commission (SFC) lehnten jedoch die Forderung von Alibaba ab, dass seine Partner den größten Teil des Vorstands des Unternehmens nominieren können.
- Alibaba sprach sich für eine Ausnahme für seine Struktur aus und verwies auf sein einzigartiges Geschäftsmodell. Hong Kong Exchange hätte diese Ausnahme gewähren können, da das Regelwerk eine Bestimmung enthält. Sie entschieden sich jedoch dagegen.
- Der Hauptgrund war, dass viele chinesische Staatsunternehmen an der Hongkonger Börse notiert sind. Wenn dies eine Regel für Alibaba verbiegt, muss das Gesetz für alle diese staatlichen chinesischen Unternehmen geändert werden.
- Alibaba beschloss daraufhin, das Unternehmen in den USA aufzulisten, da solche Doppelstrukturen an US-Börsen nicht verboten sind.
# 8 - Wer sind die Investoren in Alibaba?
Aus dem Registrierungsdokument von Alibaba geht hervor, dass SoftBank Corp. mit einer Anfangsinvestition von 20 Millionen US-Dollar im Jahr 2000 der größte Investor in Alibaba ist. SoftBank ist der größte Gewinn aus seinen Investitionen in Alibaba.
Die folgende Grafik zeigt den Einsatz und seinen jeweiligen Wert. (unter der Annahme, dass meine Schätzungen von 191 Milliarden US-Dollar gelten :-))
# 9 - Alibabas 5 große Zahlen, die Sie aus der F-1-Einreichung kennen sollten
- 5,8 Milliarden US-Dollar - Alibaba hat am Singles Day 2013 (Chinas Äquivalent zum Cyber Monday) Transaktionen und 254 Millionen Bestellungen im Wert von 5,8 Milliarden US-Dollar verarbeitet.
- 248 Milliarden US-Dollar - Dies ist der gesamte Bruttowarenwert (GMV) von Alibaba auf Chinas Einzelhandelsmärkten, mehr als Amazon und eBay zusammen.
- 5 Milliarden Pakete - Das Logistiknetzwerk von Alibaba lieferte 2013 rund fünf Milliarden Pakete, die auf Alibaba-eigenen Marktplätzen generiert wurden.
- 31 Millionen Bestellungen pro Tag! - Alibaba verzeichnet durchschnittlich 11,3 Milliarden Bestellungen pro Jahr mit 231 Millionen aktiven Käufern. Dies sind ungefähr 31 Millionen Bestellungen pro Tag und 49 durchschnittliche jährliche Bestellungen pro aktivem Kunden.
- 136 Millionen - Alibaba hat monatlich 136 Millionen aktive Benutzer (Dezember 2013), was einem Bruttowarenwert von 37 Milliarden US-Dollar entspricht
# 10 - Alibabas Finanzmodell
Nachdem ich mehr als drei Tage lang um die Vorbereitung des Finanzmodells von Alibaba gekämpft hatte, konnte ich ein Basismodell fertigstellen (mit den begrenzten Informationen in der S-1-Einreichung). Ich wünschte, es gäbe mehr Informationen über Umsatzsegmente und Kostendetails, aber dieses Modell dient als gute Grundlage für das Verständnis der Alibaba Group und der Alibaba IPO Valuation.
Sie können Alibaba Financial Model hier herunterladen
Annahmen zum Finanzmodell von Alibaba
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- Die Zahlen der Gewinn- und Verlustrechnung für März 14 enthalten die geschätzten Zahlen für das Quartal von Januar 14 bis März 14
- Ich habe nur die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sowie das Eigenkapital angepasst, um die geschätzten Zahlen widerzuspiegeln. Andere BS-Posten werden wie im Dezemberquartal ausgewiesen aufbewahrt.
- Prognose der nächsten acht Jahre der Bilanzanalyse von Alibaba (Finanzmodellierung - Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Cashflows)
- Die im Modell verwendete Währung ist RMB (Chinas lokale Währung). Aus der Währungsumrechnung kann eine entsprechende Bewertungszahl abgeleitet werden. Für die F-1-Einreichung wurde 1 US $ = 6,2164 RMB verwendet.
Nachfolgend finden Sie die Ergebnisse des Excel-basierten Finanzmodells
1) Die Einnahmen sollen in den nächsten fünf Jahren bei einer jährlichen Wachstumsrate von ca. 26% wachsen und bis März 2009 29 Mrd. USD erreichen.
2) China Commerce wird weiterhin den größten Beitrag zum Umsatz leisten.
3) Nettoeinkommen bis Ende März 2009 in der Nähe von 1,2 Milliarden US-Dollar.
4) Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente werden in den nächsten fünf Jahren auf 50 Milliarden US-Dollar steigen. Wie sie so viel Geld einsetzen, ist eine wichtige Sache, auf die Sie achten müssen.
5) Das Unternehmen hat weiterhin ein positives EBITDA erzielt und wird bis März 19 ein EBITDA von 1,75 Mrd. USD erzielen.
# 11 - Alibaba IPO - Kaufen oder nicht kaufen?
Bloomberg befragte 12 Analysten, um die Bewertungen von Alibaba zu verstehen, und stellte fest, dass sie näher bei 168 Milliarden US-Dollar liegen, während einige davon ausgehen, dass die Bewertung 250 Milliarden US-Dollar überschreiten wird, sobald der Handel beginnt. Da die Bewertungsschätzungen sehr unterschiedlich sind, habe ich beschlossen, meine Richtlinien für Alibaba-Bewertungen zu entwickeln. Laden Sie hier das Alibaba-Bewertungsmodell herunter
Wie schätzen wir den Börsengang von Alibaba?
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- Alibaba ist ein positiver Cashflow und ein profitables Unternehmen. Der am besten geeignete Ansatz zur Bewertung von Alibaba ist der Bewertungsansatz für Discounted Cash Flow.
- Ich vermeide ausdrücklich die vergleichbaren Bewertungen (relative Bewertungen von Alibaba), da es fast unmöglich ist, eine Reihe von Unternehmen zu bestimmen, die wirklich mit Alibaba vergleichbar sind.
- Der Discounted Cash Flow (DCF) -Ansatz erfordert die Prognose und Modellierung zukünftiger Finanzdaten.
Prognose des Free Cash Flow (FCFF) von Alibaba
Alibaba wird im März 19 einen Free Cashflow von 1,2 Milliarden US-Dollar generieren. Wie wir weiter unten bemerken, wird Alibaba einen vorhersehbaren positiven Free Cash Flow generieren.
In der folgenden Tabelle ist die DCF-Bewertungsleistung von Alibaba zusammengefasst.
Aus der obigen Tabelle geht Folgendes hervor:
- Die Alibaba-Bewertung beträgt 191,5 Mrd. USD ( WACC 9% und ewiges Wachstum 3%).
- Kurzfristige Anlagen, eingeschränkte Zahlungsmittel und zu Anschaffungskosten genommene Wertpapiere (Bilanzbetrag)
- Beteiligungen an Beteiligungsunternehmen werden ebenfalls zu Anschaffungskosten (Bilanzbetrag) bewertet. Obwohl die beiden Unternehmen Weibo und AutoNavi öffentlich gehandelt werden, habe ich sie zu Anschaffungskosten und NICHT zu ihren Handelspreisen genommen.
- Ich habe auch eine durchschnittliche Bewertungsauszahlung von Alipay von 4 Mrd. USD angenommen (Mindestbetrag von 2 Mrd. USD und 6 Mrd. USD). Unten finden Sie den Auszug aus der F-1-Einreichung von Alibaba
Bei Eintritt bestimmter Liquiditätsereignisse in Bezug auf Alipay (zu denen unter bestimmten Bedingungen ein Börsengang von Alipay, eine Übertragung von 37,5% oder mehr der Beteiligungen von Alipay oder ein Verkauf aller oder im Wesentlichen aller Beteiligungen gehören Vermögenswerte von Alipay), Small and Micro Financial Services Company zahlen uns einen Betrag in Höhe von 37,5% des bei einem solchen Liquiditätsereignis erzielten Eigenkapitalwerts von Alipay mit einer Mindestzahlung von 2,0 Mrd. USD und einer Höchstzahlung von 6,0 Mrd. USD. vorbehaltlich bestimmter Erhöhungen und zusätzlicher Zahlungen, wenn bis zum sechsten Jahrestag des Datums der ursprünglichen Vereinbarung oder der Zahlung des Liquiditätsereignisses kein Liquiditätsereignis eingetreten ist.
Alibaba DCF-Bewertungsempfindlichkeitsanalyse
- Wie oben erwähnt, beträgt die Mindestbewertung von Alibaba 123 Mrd. USD (WACC von 11% und ein Wachstum von 6%).
- Wenn Sie andere Annahmen verwenden, können Sie die obige Tabelle für Ihre Bewertungsrichtlinien verwenden.
- Weitere Informationen zum Durchführen einer Empfindlichkeitsanalyse in Excel.
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ps - Ich vertrete keine Maklerfirma. Die obigen Ansichten sind meine Einschätzung des Börsengangs von Alibaba. Ich habe mein Bestes versucht, um die sachliche Richtigkeit der Analyse sicherzustellen. Sie können mir jedoch gerne Korrekturmaßnahmen zur Verfügung stellen, wenn Sie Fehler entdecken.
