Was ist eine kündbare Anleihe?
Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe mit einem festen Zinssatz, bei der das emittierende Unternehmen das Recht hat, den Nennwert des Wertpapiers vor Fälligkeit der Anleihe zu einem im Voraus vereinbarten Wert zurückzuzahlen. Der Emittent einer Anleihe ist nicht verpflichtet, das Wertpapier zurückzukaufen, er hat nur die richtige Option, die Anleihe vor der Emission zu kündigen.
Das Obige ist ein Beispiel für eine vorrangig besicherte kündbare Anleihe, die am 22. März 2018 ausgegeben und bei Verdipapirsentralen (VPS) registriert und registriert wurde.
Kündbare Anleihe = Straight / Non Callable Bond + Option
Bitte beachten Sie, dass einige der kündbaren Anleihen nach einem bestimmten Zeitraum nach ihrer Emission nicht mehr kündbar sind. Diese Zeit wird als "Schutzperiode" bezeichnet.
Eigenschaften
- Die Emittentengesellschaft hat ein Recht, aber keine Verpflichtung, die Anleihe vor Fälligkeit zurückzuzahlen.
- Der Call-Preis ist normalerweise höher als der Ausgabepreis (Nennpreis).
- Das zugrunde liegende Wertpapier hat eine variable Lebensdauer
- Die Call-Option kann mehrere Ausübungsraten haben.
- Im Allgemeinen haben diese Anleihen einen höheren Zinssatz (Kupon).
- Die Prämie für die vom Anleger verkaufte Option wird über den höheren Zinssatz in die Anleihe einbezogen.
- Die Call-Option hat im Allgemeinen mehrere Ausübungsraten.
Beispiel
Unternehmen „A“ hat eine kündbare Anleihe am 1. erteilt st Oktober 2016 mit einem Anteil von 10% pa in 30 fällig th September 2021. Der Ausgabebetrages beträgt 100 Crores. Die Anleihe kann mit einer Frist von 30 Tagen gekündigt werden. Die Kündigungsfrist lautet wie folgt.
| Anrufdatum | Preis anrufen |
| 1 Jahr (30 th September 2017) | 105% des Nennwerts |
| 2 Jahre (30 th September 2018) | 104% des Nennwerts |
| 3 Jahre (30 th September 2019) | 103% des Nennwerts |
| 4 Jahre (30 th September 2020) | 102% des Nennwerts |
Im obigen Beispiel ist das Unternehmen eine Option, die die Bindungen an den Anleger vor dem Fälligkeitsdatum 30 ausgegeben zu nennen th September 2021.
Wenn Sie sehen, ist die anfängliche Kündigungsprämie mit 5% des Nennwerts einer Anleihe höher und wird im Zeitverlauf schrittweise auf 2% gesenkt.
Zweck der Ausgabe einer kündbaren Anleihe
Wenn die Zinssätze fallen, kann das kündbare Unternehmen, das kündbare Anleihen emittiert, die Anleihe kündigen und die Schulden durch Ausübung der Call-Option zurückzahlen. Anschließend kann es die Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanzieren. In diesem Fall kann das Unternehmen Zinskosten sparen.
Zum Beispiel : Am 1. st November 2016 , wenn ein Unternehmen eine 10% ige kündbare Anleihe mit einer Laufzeit von 5 Jahren erteilt. Wenn das Unternehmen die Call-Option vor Fälligkeit ausübt, muss es 106% des Nennwerts zahlen.
In diesem Fall, wenn am 31. st November 2018 die Zinsen auf 8% fallen, kann das Unternehmen die Anleihen nennt und zahlt sie und nehmen Schulden bei 8% und spart somit 2%.
Sollten wir solche Anleihen kaufen?
- Vor einer Investition muss man Rendite und Risiko in Einklang bringen. Und kündbare Anleihen sind zu komplex, um damit umzugehen.
- Wenn die Zinssätze fallen, steigen im Allgemeinen die normalen Anleihepreise. Bei kündbaren Anleihen können die Anleihepreise jedoch fallen. Diese Art von Phänomen wird als "Komprimierung des Preises" bezeichnet.
- Diese Anleihen haben im Allgemeinen höhere Zinssätze, um das Risiko eines vorzeitigen Rücktritts aufgrund sinkender Zinssätze zu kompensieren
- Sie werden in der Regel mit einer Prämie (dh einem Preis, der über dem Nennwert liegt) abgerufen. Dies ist auf zusätzliche Risiken zurückzuführen, die Anleger eingehen.
- Zum Beispiel können Anleiheninvestoren Rs 107 anstelle von Rs 100 zurückerhalten, wenn die Anleihe gekündigt wird. Diese zusätzlichen Rs 7 werden aufgrund des Risikos gewährt, das der Anleger eingeht, falls das Unternehmen die Anleihe frühzeitig in einem Szenario mit fallenden Zinssätzen zurückruft
- Man muss also sicherstellen, dass die kündbare Anleihe eine ausreichende Belohnung bietet (möglicherweise in Form eines höheren Zinssatzes als ein Markt oder einer höheren Rückzahlungsprämie), um die zusätzlichen Risiken abzudecken, die die Anleihe bietet.
Strukturierung von Anrufoptionen
Vor der Emission der Anleihe einer der wichtigsten und komplizierenden Faktoren bei der Entscheidung über die folgenden beiden Faktoren…
- Das Timing des Anrufs. Dh wann anrufen?
- Ermittlung des Preises der gekündigten Anleihe. Wie viel die Anleihe abzuzahlen ist, wird vor dem Fälligkeitsdatum abgerufen
Zeitpunkt des Anrufs
Das Datum, an dem die kündbare Anleihe zum ersten Mal gekündigt werden kann, ist das Datum der ersten Kündigung. Anleihen können so konzipiert sein, dass sie über einen bestimmten Zeitraum kontinuierlich gekündigt werden, oder sie können an einem Meilensteindatum gekündigt werden. Bei einem „aufgeschobenen Call“ kann eine Anleihe in den ersten Jahren der Emission möglicherweise nicht gekündigt werden.
Es gibt verschiedene Arten in Bezug auf das Timing
- Europäische Option: Nur ein einziges Kündigungsdatum vor Fälligkeit der Anleihe
- Bermudanische Option: Es gibt mehrere Kündigungstermine vor Fälligkeit der Anleihe
- Amerikanische Option: Alle Daten vor Fälligkeit sind Kündigungstermine.
Preisgestaltung des Anrufs
Die Preisgestaltung der Anleihe hängt im Allgemeinen von den Bestimmungen der Anleihenstruktur ab. Im Folgenden sind die verschiedenen Arten der Preisgestaltung aufgeführt
- Unabhängig vom Anrufdatum behoben
- Preis festgelegt nach einem vorgegebenen Zeitplan
Weitere Informationen zu Optionen - Was sind Optionen in der Finanz- und Optionshandelsstrategie?
Die Entscheidung, eine Anleihe zu kündigen
Die Entscheidung des Emittenten zum Call basiert auf vielen Faktoren wie
- Zinsfaktoren. Bei fallenden Zinssätzen kann das Unternehmen die Option ausüben, die Anleihen mit relativ hohen Kuponraten zurückzuzahlen und durch neu emittierte Anleihen zu ersetzen (dies wird üblicherweise als Vanille-Refinanzierung bezeichnet). Bei steigenden Zinssätzen haben Emittenten einen Anreiz, Calling Bonds nicht frühzeitig auszuüben. Dies kann über eine Laufzeit der Anlage zu einem Rückgang der Anleiherendite führen.
- Finanzielle Faktoren: Wenn das Unternehmen über ausreichende Mittel verfügt und Schulden abbauen möchte, kann es die Anleihen zurückrufen, obwohl die Zinssätze stabil sind oder steigen.
- Wenn das Unternehmen daran denkt, Schulden in Eigenkapital umzuwandeln, kann es Aktien zugunsten von Anleihen ausgeben oder Anleihen zurückzahlen und sich für FPO entscheiden
- Andere Faktoren: Es kann viele Auslöser geben, bei denen ein Unternehmen der Ansicht ist, dass es vorteilhaft ist, die Anleihe zu kündigen.
Bewertung der kündbaren Anleihen
Im Allgemeinen ist die Rendite das Maß für die Berechnung des Werts einer Anleihe in Bezug auf die erwartete oder prognostizierte Rendite. Bei der Berechnung des Ertrags gibt es verschiedene Maßnahmen.
- Aktuelle Rendite
- Rendite bis zur Fälligkeit
- Rendite zum Anrufen
- Rendite bis zum Schlimmsten
Rendite bis zur Fälligkeit:
YTM ist die Gesamtrendite einer Anleihe, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten wird. Es wird immer als Jahresrate ausgedrückt.
YTM wird auch als Buchrendite oder Rückzahlungsrendite bezeichnet.
Eine einfache Methode zur Berechnung von YTM ist wie folgt
YTM-Formel = ((Coupon) + ((Fälligkeitswert - für die Anleihe gezahlter Preis) / (Anzahl der Jahre))) / ((Fälligkeitswert + für die Anleihe gezahlter Preis) / 2)
Nehmen wir ein Beispiel, um dies besser zu verstehen
Der Nennwert / Fälligkeitswert einer Anleihe beträgt Rs 1000, die Anzahl der Jahre beträgt 10 Jahre, der Zinssatz 10%. Der für den Kauf der Anleihe gezahlte Preis beträgt 920 Rs
Zähler = 100+ (1000-920) / 10
Nenner = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Diese YTM-Kennzahl eignet sich besser zur Analyse der nicht kündbaren Anleihen, da sie die Auswirkungen von Anruffunktionen nicht berücksichtigt. Die beiden zusätzlichen Maßnahmen, die eine genauere Version von Anleihen liefern können, sind Yield to Call und Yield to Worst.
Rendite zum Anrufen
Die zu kündigende Rendite ist die Rendite, die die Anleihe bietet, wenn Sie die kündbare Anleihe kaufen und das Wertpapier bis zum Ausübungstag des Kündigungsvermögens halten. Eine Berechnung basiert auf dem Zinssatz, der Zeit bis zum Kündigungsdatum, dem Marktpreis der Anleihe und dem Kündigungspreis. Die zu kündigende Rendite wird im Allgemeinen unter der Annahme berechnet, dass die Anleihe zum frühestmöglichen Zeitpunkt berechnet wird.
Zum Beispiel besitzt Herr A eine Anleihe der Firma GOOGLE mit einem Nennwert von Rs. 1000 bei einer Nullkuponrate von 5%. Die Anleihe hat eine Laufzeit von 3 Jahren. Diese Anleihe ist in 2 Jahren zu 105% des Nennwerts kündbar.
In diesem Fall muss Mr.A zur Berechnung der Rendite der Anleihe davon ausgehen, dass die Anleihe eine Laufzeit von 2 statt 3 Jahren hat. Der Call-Preis sollte bei Fälligkeit als Rs 1050 (Rs1000 * 105%) als Kapital betrachtet werden.
Nehmen wir an, dass der für den Kauf der Anleihe auf dem Sekundärmarkt gezahlte Preis 980 Rs beträgt
(Coupon + (Call Value-Preis) / Zeitpunkt der Anleihe) / ((Nennwert + Preis) / 2)
Die Couponzahlung beträgt Rs 50 (dh Rs 1000 * 5%).
Rufen Sie den Wert an, wenn Rs 1050
Der für den Erwerb des Anleihewerts gezahlte Preis beträgt 920 Rs
Die Laufzeit der Anleihe beträgt 2 Jahre (vorausgesetzt, der Anruf erfolgt in 2 Jahren).
Marktpreis ist Rs 980
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Rendite bis zum Schlimmsten
Die schlechteste Rendite ist die niedrigste Rendite, die ein Anleger erwartet, wenn er in eine kündbare Anleihe investiert. Im Allgemeinen sind kündbare Anleihen gut für den Emittenten und schlecht für den Anleihegläubiger, da der Emittent bei fallenden Zinssätzen die Anleihen kündigt und seine Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert, sodass der Anleger den neuen Investitionsort finden kann.
In diesem Fall ist die Rendite auf das Schlimmste sehr wichtig, wenn Sie wissen möchten, welches Minimum sie mit ihren Anleiheinstrumenten erreichen können.
Bitte beachten Sie, dass "Rendite bis zum schlechtesten" immer niedriger ist als "Rendite bis zur Fälligkeit".
Beispielsweise ist eine Anleihe in 10 Jahren fällig und die Rendite bis zur Fälligkeit (ytm) beträgt 4%. Die Anleihe verfügt über eine Kündigungsklausel, bei der der Emittent in fünf Jahren Anleihen kündigen kann. Die unter der Annahme berechnete Rendite, dass die Anleihe am Kündigungstag (YTC) fällig wird, beträgt 3,2%. In diesem Fall beträgt die schlechteste Rendite 3,2%
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Betrachten wir nun das Gegenteil von Callable Bond - Puttable Bond
Puttable Bonds
- Es handelt sich um eine Anleihe, bei der es eine eingebettete Put-Option gibt, bei der der Anleihegläubiger ein Recht hat, jedoch nicht die Verpflichtung, den Kapitalbetrag frühzeitig zu verlangen. Die Put-Option kann zu einem oder mehreren Terminen ausgeübt werden.
- Im Falle des steigenden Zinsszenarios verkaufen Anleger die Anleihe an den Emittenten zurück und verleihen sie zu einem höheren Zinssatz an einem anderen Ort.
- Es ist der kündbaren Anleihe entgegengesetzt.
- Der Preis der Puttable-Anleihe ist immer höher als der der Straight-Anleihe, da es eine Put-Option gibt, die für den Anleger einen zusätzlichen Vorteil darstellt.
- Die Renditen für die Puttable-Anleihe sind jedoch geringer als die Renditen für eine Straight-Anleihe.
Nützliche Beiträge
- Coupon Bond
- Kuponrate der Anleihe
- Was sind Anleihen?
- Beispiele für ungesicherte Kredite
